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广发证券-昊海生科-688366-二季度经营情况改善,研发进展及销售整合提速-200828

上传日期:2020-08-28 17:44:22  研报作者:罗佳荣,漆经纬  分享者:jacky_shan   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:10.24%,研发费用率较去年同期上升4.88pct,达11.41%。其中眼科产品线研发投入为3188万元,同比增长29.62%。目前公司的角膜塑形镜、视网膜裂孔封堵生物凝胶等多个眼科产品已进入临床试验阶段。此外,公司今年以来进一步加大了对子公司销售渠道的整合力度,为新产品上市后快速放量做。”

1. 公司2020年Q2实现营收广发证券3.42亿元,归母净利润5238万元,符合预期。

2. 由于眼科诊疗存在传播新冠昊海生科病毒的可能性,第一季度多数眼科诊疗及手术服务停摆,同时各地区也将整形美容门诊纳入临时停诊范围,导致公司Q1业绩承压。

3. 二季度各医疗服务机构开始逐步恢复正常经营,使得688366公司经营情况有所好转,业绩逐步恢复。

4. 上半年公司实现营业收入4.96亿元,同比下降36.85%(眼科产品实现营业收入2.10亿元,同比减少39.23%);Q2公司实现营业收入3.42亿元,同二季度经营情况改善比下降27.63%;上半年公司实现归母净利润2753万元(Q1亏损),同比下降84.92%;Q2实现归母净利润5238万元,同比下降54.83%。

5. 研发进行时研发进展及销售整合提速,多个眼科产品进入临床阶段。

6. 2020年上半年公司持续加大研发投广发证券入,着重扩充眼科及医美创新产品线。

7. 上半年昊海生科研发费用达5657万元,同比增长10.24%,研发费用率较去年同期上升4.88pct,达11.41%。

8. 其中眼科产品线研发投入为3188万元,同比增长68836629.62%。

9. 目二季度经营情况改善前公司的角膜塑形镜、视网膜裂孔封堵生物凝胶等多个眼科产品已进入临床试验阶段。

10. 此外,公司今年以来进一步加大了对子公司销售渠道的整合力度,为新产品上市研发进展及销售整合提速后快速放量做好准备。

11. 上半年公司销售费用率为60.68%,较去年同期上升28.86广发证券pct。

12. 预计20-22年业绩分别为1.37元/股、2.36元/股、3.05元/股,对应PE分别为91x/昊海生科53x/41x。

13. 我们给予公司2021年90倍的PE估值,对应合理价值212.4元/股,A股维688366持“买入”评级。

14. H股方面,考虑AH股溢价因素,公司H股合理价值为94.9港二季度经营情况改善元/股,港股维持“买入”评级。

15. 风研发进展及销售整合提速险提示。

16. 公司产品的研发进展不广发证券及预期导致产品不能如期上市;高值耗材集中采购降价程度高于预期可能导致公司业绩不达预期。

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