中银国际-海利得-002206-外部环境持续施压，公司业绩创八年内最大降幅-200828

1. 公司发布2020年半年报，实现营中银国际业收入16.06亿元，同比下降19.34%，归母净利润1.01亿元，同比下降36.79%，略低预期。

2. 海利得维持增持评级。

3. 支撑评级的要点公司业绩创2012年以来最002206大降幅。

4. 2020年上半年，公司实现营业收入16.06亿元，同比下降19.34%；实现归母净利润1外部环境持续施压.01亿元，同比下降36.79%。

5. 2019年公司面临的外部条件极为艰难，中美贸易摩擦给公司公司业绩创八年内最大降幅的涤纶丝、帘子布、石塑地板等重要产品的销售带来了持续的负面影响。

6. 汽车行业持续低迷，同样给公司的中银国际车用产品销售带来压力。

7. 油价下滑导致公司产海利得品价格跟随下跌。

8. 在公司主要产品中，仅石塑地板实现002206收入正增长，增幅为68%。

9. 占比较高的涤纶丝、帘子布、灯箱布等产品的销售收外部环境持续施压入分别同比下降了29%、28%和17%。

10. 公司上半年实现毛利率和净利率分别为17.61%和6.公司业绩创八年内最大降幅39%，分别同比下降了1.21个百分点和1.81个百分点。

11. 新产能、中银国际新客户为公司未来持续成长积蓄力量。

12. 越南年产11万吨/年涤纶工业长丝项目开工建设，2020年8月海利得份第一批气囊丝1.2万吨/年产能顺利投料开车，全部产能计划在2021年年底前分四批逐步投产，真正实现产能走出去的战略，满足客户需求，应对贸易摩擦风险。

13. 帘子布方面，除了继续作为国际一线轮胎品牌的长期供应商，今年上半年又完成了普利司通、住友、大陆轮胎、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国002206内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证。

14. 石塑地板也取得进展，在外部环境持续施压传统地板系列的基础上，公司又开发出MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品。

15. 公司已经进入欧美知名品牌OEM供应体系，有望公司业绩创八年内最大降幅随欧美市场需求的快速增长同步放量。

16. 估值公司新建产能有序推进，看好公司未来的成长趋中银国际势和差异化发展战略。

17. 考虑到中美贸易摩擦以及宏观经济恢复的不确定性，下调2020-2021年EPS至0.22元、0.27元，对应PE为1海利得8倍、14倍。

18. 维002206持增持评级。

19. 评级面临的主要风险外部环境持续施压中美贸易战影响公司出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。