长江证券-雷赛智能-002979-中报高增长，运控平台更进一步-200827

1. 事件描述雷赛智能发布中报，上半年实现收入4.长江证券35亿元，同比增长34.51%；归母净利润0.93亿元，同比增长96.19%。

2. 按此计算，20Q2实现收入2.68亿元雷赛智能，同比增长47.22%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长91.63%。

3. 事件评论控制类及步进产品继续高增长，交流伺服在电子、光伏、物流等002979行业成功应用。

4. 应用分产品看，上半年控制技术类收入同比增长51.22%，步进系统收入同比增长4中报高增长3.19%，伺服系统收入同比增长7.22%。

5. 其中伺服系统中低压伺服受疫情和“中美贸易摩擦”影响，出口市场为主的广告喷印设备出货量大幅萎缩，导致低压伺服系统上半年销售业绩阶段性下降31%；交流伺服运控平台更进一步系统方面，公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现良好，在电子、光伏、物流等行业成功应用，上半年收入同比增长30%。

6. 控制技术类实现高增长，PC平台控制卡和可编程运动控制长江证券器等控制技术类产品增长较好。

7. 一方面是由于5G技术日益成熟、半导体国产化进程加快、华为等品牌3C项目型订单需求增长和集中交付等多种因素导致设备需求增长；另一方面，高速总线卡系列产品和运动控制器系列产品以及整雷赛智能体解决方案在上述行业的推广取得了较大的成功。

8. 20Q2公司002979盈利能力进一步提升。

9. Q2毛利率45.56%，同比提升3中报高增长.92pct。

10. 净利率提升更为明显，Q2净利运控平台更进一步率为25.7%，同比提升6.04pct。

11. 毛利率提升主要系电子、光伏等占比提升，其中电子领域收益的主要是运动控制器，属于公司的长江证券高毛利产品。

12. 伺服等产品渗透率提升，收雷赛智能入大幅增加，预计人均销售销售额有所增加。

13. 销售费用率下降明显，20Q2销售费用率为6.04%，002979同比下降3.89pct,公司面对相同客户成套方案销售的效果得以显现。

14. 得益于规模提升，公司管理费用率及研发费用率也有所下降，20中报高增长Q2分别为6.01%、7.89%，同比分别下降1.8/0.8pct。

15. 当前制运控平台更进一步造业景气情况及持续性超市场预期，结构性增长、政策性项目驱动提前、制造业资金成本降低是超预期的主要三个原因。

16. 长江证券重申对下半年顺周期资本开支不悲观的观点，优选兼具拓行业、拓品类的优质标的。

17. 预计公司2020-2021年归母净利润分别为1.99、2雷赛智能.62亿元，对应EPS为0.96、1.26元/股，对应PE为43、32倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示1.制造业投资不达预期的风002979险；2.行业竞争加剧的风险。