开源证券-国金证券-600109-2020年中报点评：IPO驱动业绩高速增长，投资业务表现亮眼-200828

1. 投行业务驱动业绩高增，收入占比明显高于同业，维持“买入”评级2020H1公司营业总收入/归母净利润分别为28.96/10.02亿，同比+51.4%/+61.2%，ROE4.73开源证券%，同比增加1.59个百分点。

2. 2020Q2净利润5国金证券.3亿，环比+10%，中报业绩超我们预期。

3. 2020H1公司投行业务净收入同比大增196600109%，为业绩增长首要驱动因素，投资与经纪收入同比+47.7%/+20.0%，投行/投资/经纪收入占比分别为26%/29%/25%。

4. 基于投行业务超预期，我们上调公司2020-2022年归母净利润至22.08/25.62/29.71亿元（调前17.02/20.46/23.13亿元），2020-2022年EPS0.72020年中报点评3/0.85/0.98元（调前0.56/0.68/0.76元）。

5. 公司IIPO驱动业绩高速增长PO储备丰富，投行收入占比明显高于行业平均，充分受益于注册制改革，维持“买入”评级。

6. IPO收入同比大增，项目储备量居行业前列1）2020H1投行业务净收入7.45亿，同比+196%，其中，IPO和债承收入同投资业务表现亮眼比分别+412%/+153%。

7. 2020H1IPO承销规模和承销收入分别为76.04/3.67亿，同比开源证券分别+592%/+526%。

8. 2020H1公国金证券司IPO承销单数为7单，较2019年同期增长5单，单均收入0.57亿，同比+46%，IPO承销数量和单均收入双双增长驱动投行业绩高增。

9. 2）2020H1债承规模为485亿，同比+232%，预计债承600109收入3亿，同比+153%。

10. 3）公司IPO储备量丰富，目前总储备量27单，位居行业前十；创业板储备量16单，行业第六；科创板储备2020年中报点评量7单，行业第八，均位于行业前列。

11. 投资收入大幅增长，另类子公司业绩爆发1）2020H1公司投资收益(含公允价IPO驱动业绩高速增长值变动损益)8.37亿，同比+47.7%，自营投资收益率为4.04%，同比+0.9个百分点。

12. 20投资业务表现亮眼20年6月末，公司金融资产规模258亿，较年初+52%，交易性金融资产中债券规模保持较快增长；2020H1公司另类子公司国金创新投资实现净利润1.35亿，较2019H1的12.3万元大幅增长。

13. 2）2020H1公开源证券司经纪业务收入7.27亿，同比+20%，高于行业18%的增速。

14. 6月末公司融资规国金证券模为108亿，较年初+18%，市占率小幅提升。

15. 风险提示：市场波600109动风险；投行业务增长不达预期。