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广发证券-洪城水业-600461-单二季度收入同比增长14.3%,经营恢复显著-200827

上传日期:2020-08-27 17:14:44  研报作者:郭鹏,许洁  分享者:doujia1919   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:燃气完成燃气销售2.15亿立方米,同比下降7.58%;公司完成污水处理量为4.25亿立方米,同比增长5.13%。2020年1月公司联合中标南昌红谷滩污水处理项目和青山湖污水处理项目,合计新增污水处理能力40万立方米/日。伴随着新污水处理订单的中标以及在建项目逐步投入运营,公司的污水处理量将。”

1. 核心观点:单二季度收入增速明显恢复,受益于损失冲回及投资收益增加,中广发证券报业绩同比增长34%。

2. 2020H1公司实现营收27.76亿元(同比+6.97%),归母净利洪城水业润3.26亿元(同比+34.03%)。

3. 业绩增速高于600461营收主要系信用减值损失同比减少0.19亿元、资产处置收益同比增加0.11亿元以及期间费率降低等因素共同导致。

4. 公司整体毛利率提升至25.47%(同比单二季度收入同比增长14.3%+0.39pct)。

5. 公司单二季度营收同经营恢复显著比增长14%,环比改善显著。

6. 受疫情冲击上半年经广发证券营数据略显疲软,新项目获取提升产能扩张预期。

7. 洪城水业2020上半年公司完成自来水售水量1.63亿立方米,同比下降5.41%;南昌燃气完成燃气销售2.15亿立方米,同比下降7.58%;公司完成污水处理量为4.25亿立方米,同比增长5.13%。

8. 2020年1月公司联合中标南昌红谷滩污水处理项目和青山湖污水处理项目,合计新增污水处理600461能力40万立方米/日。

9. 伴随着新单二季度收入同比增长14.3%污水处理订单的中标以及在建项目逐步投入运营,公司的污水处理量将进一步增长。

10. 拟募集转债18亿元加速提标经营恢复显著扩容建设,目前已获证监会受理并反馈意见。

11. 2020年5月公司发布可转债预案修广发证券订稿,拟发行不超过18亿元用于项目建设及补充流动资金,预期将加速污水处理及供水项目的提标扩容建设。

12. 2020年8月11洪城水业日,公司已进行一次反馈意见回复。

13. 公司投融资加速,业绩增长可期,维持“600461买入”评级。

14. 预计2020-2022年EPS单二季度收入同比增长14.3%分别为0.61、0.71和0.85元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.69、9.96、8.31倍。

15. 供水提价完成增强存量资产盈利能力,融资助力污水扩经营恢复显著容提标。

16. 结合公司未来增速和同业可比估值,广发证券给予2020年15倍PE估值,对应合理价值9.09元/股,维持“买入”评级。

17. 风险洪城水业提示。

18. 融资环境收紧,污水提标改造后调价进度不及600461预期,燃气成本价格提高,下游需求不达预期。

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