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国泰君安-兔宝宝-002043-2020年半年报点评:q2销量恢复,业绩弹性下半年有望显现-200827

上传日期:2020-08-27 09:49:47  研报作者:鲍雁辛,黄涛  分享者:charlar   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:,小区管控解除,公司装饰材料零售销量明显抬升,下半年零售业绩有望持续恢复。并表裕丰汉唐,业绩聚焦四季度释放。公司1月并表裕丰汉唐,2020H1,裕丰汉唐实现营业收入3.11亿元,较19年同期增长69.68%,净利润400万;由于B端企业惯例集中于四季度结算,所以汉唐上半年业绩贡献不明显,业。”

1. 本国泰君安报告导读:公司公布2020年半年报,业绩符合预期,我们看好裕丰汉唐与公司融合后为公司带来业绩弹性,维持“增持”评级。

2. 投资要点:维持“兔宝宝增持”评级。

3. H1实现收入19.62亿,同比增长2.10%;归母净利润0.43亿,同比下降66.01%,,EPS0020430.06元,符合市场预期。

4. 考虑汉唐2021年业绩弹性,我们维持2020年EPS预测0.51元,上调2021-2022年EPS至0.74、0.92020年半年报点评0(+0.1、+0.09)元,按照2021年可比公司平均22倍PE,上调目标价至16.28(+6.56)元。

5. 二季度q2销量恢复收入增速恢复,下半年零售端弹性有望凸显。

6. 我们Q2估算装饰材料板块收入增速(包含A类B类)业绩弹性下半年有望显现同比略降。

7. 我们判断随着6月各地中小学开学,小区管控解除,公司装饰材料零售销量明显抬升,下半年零售国泰君安业绩有望持续恢复。

8. 并表裕丰汉唐,业绩聚焦四季度兔宝宝释放。

9. 公司1月并表裕丰汉唐,2020H1,裕丰汉唐实现营业收入3.11亿元,较19年同期增长69.68%,净利润400万;由于B端企业惯例集中002043于四季度结算,所以汉唐上半年业绩贡献不明显,业绩弹性有望四季度显现。

10. 毛利率水平受裕2020年半年报点评丰汉唐业务带动提升。

11. 2020H1装饰材料板块基本毛利率基本维持稳定;而受并表裕丰汉唐带来Q2收入q2销量恢复增速上行影响,公司家居成品销售毛利率同比提升4.68个百分点至26.68%,带动整体毛利率上行至20.50%。

12. 受并表B端裕丰汉唐影响,Q2经营性净现金流-1.47亿,同降3.56亿;应收账款总额6.3业绩弹性下半年有望显现2亿,同升5.08亿,考虑B端企业四季度回款特征,年报现金流情况有望好转。

13. 风险提示:房地产投资的大幅下滑、原国泰君安材料成本上升风险。

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