上海证券-中兴通讯-000063-业绩快速增长 运营持续好转-200901

　　中兴通讯(000063)
　　公司动态事项
　　公司发布了2020年半年报， 我们对相关信息点评
　　事项点评
　　2020H 业绩快速增长，
　　公司 2020H 收入 471.99 亿元，同比增长 5.81%，其中二季度收入 257.15亿元（ YOY14.76%）， 相对于 Q1YOY-3.23%单季收入增速迅速反弹。从业务分类看， 运营商网络收入 349.70 亿元， YOY 为 7.65%， 公司在全球获得 46 个 5G 商用合同，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要 5G市场； 政企业务收入 48.16 亿元， YOY 为 2.48%， 积极布局新基建、5G 行业应用、数字化转型升级等市场新热点； 消费者业务收入 74.13亿元， YOY 为-0.15%。
　　公司国内收入 317.51 亿元， 收入占比达到 67.27%， 受益于国内的 5G的规模建设， 国内业务同比增长 15.79%； 国外收入 154.48 亿元， 收入占比达到 32.73%。
　　公司毛利率有所下降， 但公司运营状况持续好转
　　公司的综合毛利率为 33.43%， 同比下降 5.78 个百分点。 从分业务看，公司运营商网络毛利率 36.34%， 毛利率下降 8.39 个百分点； 政企业务毛利率 28.27%， 毛利率下降 8.68 个百分点。 国内业务由于 5G 业务规模建设， 影响了公司的综合毛利率， 公司的国内业务的毛利率30.99%， 同比下降 9.29 个百分点。
　　公司的 2020H 的净利润 18.57 亿元， 同比增长 26.29%。 公司的净利润增长主要由于公司的信用减值损失下降了 11.37 亿元（ 主要是应收账款减值损失下降了 8.68 亿元和合同资产损失下降了 3.37 亿元）和资产减值损失下降了 3.28 亿元。 同时公司上半年的经营性净现金流 20.41亿元， 远远超出去年同期 12.67 亿元。 公司的研发支出 66.37 亿元， 同比增长 2.56%， 收入占比达到 14.06%。 其中资本化金额 11.13 亿元，同比增长 9.46%。
　　全球各国政府推动 5G 网络建设
　　中共中央政治局会议提出要积极扩大有效需求，推动 5G 网络、特高压、轨道交通、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网 7 个领域新基建加快发展。 据 GSA 统计，截至 2020 年 6 月 30日，全球 36 个国家和地区的 84 家运营商推出了 5G 零售服务。 5G 终端种类和款数增多， 5G 业务开始普及。 我们认为， 2020 年是中国 5G大规模建设的第一年，预计 2021-2023 有望进入建设高峰期，公司显著受益于这一趋势。公司处在 5G 产业化的第一阵营，与全球 70 多家运营商和 300 多家行业客户展开 5G 业务的合作， 5G 的 7nm 核心芯片已实现商用。
　　投资建议。
　　我们维持公司业绩预期， 预计 2020/2021/2022 年收入为 1141.56、1390.88、 1634.44 亿元， EPS 为 1.39、 1.93、 2.35 元。 考虑到公司海外业务稳步发展，国内 5G 规模建设在即，公司显著受益 5G 的规模建设，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示。 市场调整的风险、 公司技术研发风险、 中美贸易风险和海外市场开拓不顺的风险。