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财通证券-福耀玻璃-600660-海外短期拖累Q2表现,长期向上趋势不变-200901

上传日期:2020-09-01 18:21:00  研报作者:彭勇  分享者:ynoldboy   收藏研报

【研究报告内容】


  福耀玻璃(600660)
  事件:
  公司公告2020年中报,1-6月实现营业收入81.2亿元,同比下滑21.1%;归母净利润9.6亿元,同比下滑36.0%;扣非归母净利润7.9亿元,同比下滑40.9%。
  海外业务短期拖累业绩,公司整体表现稳中向好
  公司Q2实现营业收入39.5亿元,同比下滑26.2%;归母净利润5.0亿元,同比下滑44.0%;扣非归母净利润4.1亿元,同比下滑50.0%。公司业绩变动的主要原因:1)德国FYSAM受项目整合和疫情的影响,上半年亏损2617.1万欧元,影响公司业绩1.5亿元;2)福耀美国公司亏损1737.8万美元,影响公司业绩2.7亿元;3)汇兑损益增厚公司业绩9671.5万元。剔除海外和汇兑损益影响,2020H1公司利润总额同比下降16.2%,公司业绩表现整体稳健。
  高附加值产品比重增加,盈利能力改善
  公司Q2毛利率37.1%,同比增加1.0pct;净利率12.7%,同比增加0.9pct。公司盈利能力改善主要是产品结构的优化,2020H1高附加值产品占比较去年同期上升2.5个百分点。公司费用率稳中有升,Q2销售费用率7.6%(同比+1.1pct),管理费用率13.6%(同比+4.2pct),研发费用率4.5%(同比+0.7pct),财务费用率-1.1%(同比-1.0pct)。
  百尺竿头更向前,打开增量新空间
  公司抓住中国汽车市场爆发以来的黄金时期以及2008年金融危机以来海外市场拓展契机,高速成长并取得200亿元收入的亮眼成绩。我们认为,公司未来仍具成长空间:1)公司汽车玻璃受益消费升级ASP趋势上升(已由2013年132.5元/平方米上升至2019年173.8元/平方米,年复合增速4.6%);2)海外拓展进入收获期,美国工厂550万套产能放量助力全球市占率提升,“量价齐升”打开成长空间。3)公司收购SAM进军铝饰件,车窗铝亮饰条单车价值量约1500元,是汽车玻璃的2-3倍,新业务打开巨大成长空间。
  盈利预测及投资建议
  预计公司2020~2022年EPS分别为0.99元、1.23元、1.44元,对应PE分别为29.3倍,23.5倍,20.1倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司海外业务拓展不及预
 报告详细内容请查阅原报告附件
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