万联证券-中兴通讯-000063-半年报点评报告：5G建设加速带动公司利润稳步提高-200831

　　中兴通讯(000063)
　　事件:
　　2020年8月29日，公司披露了2020年半年度报告。
　　投资要点:
　　整体市场份额保持稳定，公司利润稳步提高：报告显示，中兴通讯上半年实现营收471.99亿元，同比增长5.81%；营业利润28.41亿元，同比增长21.23%；净利润18.57亿元，同比增长26.29%；经营活动产生的现金流量净额20.4亿元，同比增长61.1%。净利润和现金流净额大幅提升的主要原因是因为公司在上半年加强了现金流及销售收付款管理，优化了成本控制，提升了企业自身资金使用效率。同时公司上半年研发投入66.37亿元，占营收比重14.06%，依旧保持高研发投入模式，对长期业绩的增长提供了有力保障。
　　5G建设加速带动公司国内业务营收增长：2020上半年公司国内市场实现营业收入317.51亿元人民币，同比增加15.79%，占整体营业收入的67.27%。国内整体份额保持稳定，重点城市格局有所优化，较好的完成数据中心和边缘计算等新产品布局，为形成产品长期竞争力和突破未来市场格局奠定扎实的基础。上半年三大运营商5G资本开支近880亿，5G全年资本开支预测将超1800亿，与此同时三大运营商纷纷上调年度5G建站目标，这意味着下半年5G建设将进一步提速，公司下半年营收有望突破新高。
　　未来可期，中兴微电子发展迅速：2020年上半年，中兴微电子净利润较上年同期增长240.88%，主要因收入规模增长所致。中兴微电子是中兴旗下的芯片研制企业,成立于2003年，主要涉及监控芯片和路由器芯片等领域，累计研发并成功量产各类芯片100余种，是中兴全产布局中的重要一环。我们认为伴随5G新基建的的加速发展以及公司整体芯片需求的不断提升，公司微电子业务利润下半年有望加速释放。
　　仅次华为，龙头标的属性依旧：在运营商网络方面，中兴通讯是5G技术及应用领域仅次于华为的全国第二大企业，根据Dell'OroGroup公布的数据，2020年第一季度全球电信设备市场收入份额排名前五的供应商分别为：华为(35.7%)、爱立信(24.6%)、诺基亚(15.8%)、券中兴通讯(13.2%)和三星（9.3%），作为对比，华为市场份额较2019年第四季度上涨了0.4%，而中兴则上涨了3%。截至2020年6月末，中兴通讯在全球拥有7.6万件专利，5G专利与华为一同处于全球第一阵营。根据IPLytics发布的5G必要专利数据显示：中兴通讯以2561件位列全球第三，华为以3147件排名第一。目前国内三大通信运营商均有采购其5G相关技术产品，中兴通讯迄今已探索了86个5G应用场景，在全球范围内成功实践超过60个示范项目。我们认为公司在5G时代作为A股通信设备商龙头标的的地位没有发生任何改变。
　　盈利预测与投资建议：考虑到下半年5G新基建在下半年的进一步提速，我们调整了公司的盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为1023.87亿、1143.95亿以及1312.83亿，对应PE分别为29X、23X、19X，EPS分别为1.35、1.72、2.03，维持“增持”评级。
　　风险因素：5G建设不达预期、公司管理改善不及预期、中美贸易摩擦加剧。