华西证券-昊海生科-688366-大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长-200831

　　昊海生科(688366)
　　医疗器械平台型企业，各业务均行业领先。
　　公司是国际化的医疗器械平台型企业，通过多年的国内外并购和研发，布局了眼科（业务占比44%）、医美（19%）、骨科（22%）、防黏连及止血（12%）四大领域，产品包括眼科的低中高端的人工晶体、眼科上游材料、视力矫正产品（角膜塑形镜和PRL）、眼科粘弹剂，包括医美玻尿酸、骨科骨关节腔粘弹剂、手术防黏连及止血产品，各细分均处于行业领先位置。
　　大眼科与医美新产品持续推出带动公司增长。
　　眼科领域，人工晶体型号齐全，产业链上从上游原材料到终端渠道；拥有国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜?PRL，矫正范围是1000~3000度，优势独特；自主研发的高透氧角膜接触镜获得FDA审批，国内的角膜塑形镜正在临床试验。
　　医美领域，公司玻尿酸产品2018年销量市场排名第二，具备渠道和品牌基础，自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”已获得NMPA，将与第一代“海薇”和第二代“姣兰”发挥协同效应，打开增长空间。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。
　　预计公司收入2020~2022年收入为13.05/17.64/21.77亿元，同比增长-18.7%/35.2%/23.5%；归母净利润2.32/4.09/5.12亿元，同比增长-37.5%/76.7%/25.1%；对应2021~2022的估值P/E为99X/56X/45X。考虑到公司在四个领域的领先优势以及大眼科和医美的独特价值，我们首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　耗材集采落标，市场竞争加剧带来的产品销售额下滑，研发进度不及预期。