华泰证券-中国汽研-601965-Q2高增长，智能驾驶检测空间大-200901

　　中国汽研(601965)
　　Q2归母净利润高增长，智能驾驶业务检测空间大
　　公司8月28日发布半年报，1H20实现营收15.4亿元（同比+42%），归母净利润2亿元（同比+5%）；扣非归母净利润1.9亿元（同比+7%）。其中Q2营收10.5亿元（同比+80%），归母净利润1.4亿元（同比+44%），扣非归母净利润1.3亿元（同比+49%）；公司Q2归母净利润高增长，主要原因是重卡和工程机械行业维持高景气度使公司产业化制造业务快速增长。信息安全检测、功能安全检测、智能驾驶检测等新技术发展有望为公司带来长期成长，预计公司2020-2022年实现EPS0.56/0.64/0.72元，维持“增持”评级。
　　技术服务业务稳健增长，产业化制造业务拉动营收攀升
　　Q2公司收入高增长主因公司产业化制造业务抓住重卡、工程机械行业高景气的机遇，销量快速增长。Q2毛利率22.6%，同比-5.8pct，主因毛利率较低的产业化制造业务收入占比提升以及在建工程转固带来折旧费用增加。Q2销售费用率2%，同比-0.5pct，管理费用率4.4%，同比-2.1pct，主要因为收入增长带来规模效应。技术服务是公司利润主要来源，主要体现在母公司报表的收入和利润中。公司Q2实现母公司报表收入3亿元，同比+24%，母公司净利润1.1亿元，同比+24%，技术服务业务主因业务拓展和广州公司、焦作公司并表。
　　智能驾驶检测等新技术发展，公司长期成长有望
　　2019年底，公司智能网联基地正式落成。Q2公司完成高级驾驶辅助系统（ADAS）测试系统驾驶机器人工程样机开发，并进入道路试验验证阶段。我们认为智能网联汽车检测是发展的核心环节，智能网联汽车的检测业务有望成为公司中长期的增长点。公司投资了重庆新能源和智能网联汽车创新孵化平台，聚焦于新能源汽车、智能网联汽车、大数据产业相关检测、咨询等科技服务项目。
　　上调目标价至16.00元，维持“增持”评级
　　短期重卡高景气度有望延续，公司产业化制造业务有望受益，风洞实验室项目投产，有望增厚公司业绩；长期来看智能驾驶汽车和新能源汽车测试有望使公司检测业务维持较快增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2020-2022年分别实现归母净利润5.54/6.30/7.13亿元，EPS分别为0.56/0.64/0.72元，同行业可比公司21年平均估值27XPE(Wind一致预期)，考虑到公司业绩弹性略弱于可比公司，给予公司21年25XPE估值，上调目标价至16.00元（前值10.83~11.40元），维持“增持”评级。
　　风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。