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民生证券-侨银环保-002973-【民生环保】侨银环保(002973):业绩高速增长,期待下半年订单表现-200901

上传日期:2020-09-01 13:50:00  研报作者:MS环保公用  分享者:hanjohnhoo   收藏研报

【研究报告内容】


  重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 事件概述 8月28日,公司披露2020年中报,上半年实现营收14.51亿元,同比+46%,实现归母净利润1.86亿元,同比+206%,其中Q2单季度实现收入7.85亿元,同比+51%,归母净利润1.00亿元,同比+227%。 分析与判断 环卫市场化红利持续释放,公司上半年业绩快速增长 公司Q2收入/利润增速环比提升5%/21%,充沛的在手订单保障了上半年的快速增长。环卫市场化改革持续发力,据环境司南数据,2020年前7月全国环卫运营项目成交年化合同额达389亿,较去年同比增长23.5%。公司业务拓展能力优秀,上半年新增服务城市4个,新增中标环卫服务项目11个,目前在手合同额接近280亿,将充分保障未来收入的快速增长。随着疫情影响的减弱,下半年环卫项目招投标有望持续加速,我们看好公司全年的订单表现。 毛利率大幅提升,除去税收优惠净利率仍有提升 上半年公司实现综合毛利率28.3%,净利率14.2%,同比+9.7%和+6.1%。毛利率提升主要系上半年社保减半政策优惠,但去除该影响净利率仍略有提升,意味着公司运营效率有所改善。上半年销售/管理/财务费用率分别-0.54%/+3.73%/+0.02%,三项费用率整体上升3.21%,主要系管理模式调整导致部分项目管理人员成本进入管理费用,同时规模扩张致职工薪酬有所增加。 现金流回款有所改善,可转债发行保障项目投入 上半年公司经营活动现金流净流入1.51亿元,同比增长680%,主要系收入快速增长的同时应收账款周转率有所提升。2020年8月公司完成4.2亿元可转债的发行,将用于新的环卫项目投入。上半年公司资产负债率维持在61%,仍低于环保行业平均水平。 投资建议 环卫市场化红利仍在持续释放,看好公司下半年的订单及盈利表现,考虑到上半年社保政策优惠带来的影响,调整公司2020~2022年EPS至0.70/0.73/1.07元/股,对应当前股价PE 40/39/26x,高于环卫行业28x的2020年平均预测PE,但考虑到公司充沛的在手订单和拿单实力,认为可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险提示 1、订单获取不及预期;2、环保项目投运不及预期;3、环卫市场化推进不及预期。 盈利预测与财务指标 民生环保公用团队 杨任重:香港理工大学精算与投资科学硕士,2018年加入民生证券,从事环保及公用事业行业研究。 免责申明 Pay attention please! 本微信号(订阅号/公众号)发布内容仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是民生证券的研究报告发布平台,任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下,本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可,任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保一切权利。
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