东北证券-首旅酒店-600258-疫情影响下业绩承压，逆势扩张布局成长-200830

　　首旅酒店(600258)
　　事件：
　　20H1 公司营收 19.0 亿/-52.3%，归母净利-6.95 亿，扣非净利润-7.05 亿。Q2 单季营收 11.0 亿/-46.1%，归母净利-1.69 亿，扣非净利润-1.83 亿。
　　点评：
　　疫情影响下酒店业绩承压。 收入端：直营酒店 13.66 亿/-55%，加盟酒店4.68亿/-36%，景区7082万/-72%。利润总额：酒店板块亏损8.54亿（ Q1/Q2分别亏损 6.36 亿/2.18 亿），景区亏损 734 万（ Q1/Q2 分别亏损 592 万/142万）。归母净利润：如家亏损 5.54 亿，南山景区权益亏损 499 万。
　　逆势扩张，坚定推进全年 800-1000 家开店计划。 20Q2 净开店 44 家（开188/关 144 家），其中直营/加盟分别净开-15/+59 家，经济型/中高端/云酒店/其他分别净开-53/+40/+29/+28 家。公司开店以盈利能力较高的加盟中端店为主导，关店以经济店为主导，门店结构持续升级。截止 20Q2，公司酒店数量合计 4456 家，储备店 784 家。
　　疫情影响下，酒店量价均有下滑。 20Q2 首旅如家同店 RevPAR 为 81 元/-50.9%，降幅环比 Q1-63.1%明显收窄， 其中平均房价为 145 元/-28.2%，降幅环比 Q1-16.1%有所扩大，主要由于 Q2 为酒店旺季，往年进入提价阶段、今年受疫情影响出行需求减少&入住率下滑，酒店难以提价； 同店入住率为 55.4%/-26pct，降幅环比收窄。
　　投资建议： 考虑疫情持续期长且存在区域性反复风险， 预计公司 20-22年归母净利润-2.19 亿/9.46 亿/12.26 亿，同比-125%/533%/30%； 21-22年对应 P/E 为 19 倍/15 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情风险，复苏不及预期，门店拓展不及预期风险。