西南证券-天坛生物-600161-业绩暂受疫情拖累，下半年有望恢复-200830

　　天坛生物(600161)
　　业绩总结：公司发布]2020年半年报，上半年实现营业收入15.55亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降3.39%；归母净利润2.77亿元，同比下降5.34%。
　　业绩受疫情影响小幅下滑，采浆量已恢复至正常水平。1）销售端方面，目前公司已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，进入多家标杆医院和重点开发医院，终端数量在国内处于领先地位。公司积极推进终端医院网络建设，未来有望通过医院的学术影响力进一步扩大终端数量。2）采浆量方面，公司在全国13个省/自治区设立单采血浆站（含分站）59家，其中在营浆站53家，2020年上半年公司采集血浆697吨，同比下降13%，采浆量对比去年同期仍有小幅下降，但已恢复至正常水平。
　　产能瓶颈即将打开，产品线研发工作持续推进。1）产能方面，目前公司生产规模设计产能达2,000吨以上，下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制武汉血制、贵州血制5家血液制品生产企业。为解决产能问题，公司投资14.5亿元新建永安基地，投资16.55亿元新建云南基地，设计产能均为1,200吨，未来建成投产后有望大幅提升公司产能，充分发挥规模效应。2）产品线方面，公司目前拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等3大类、14个品种、71个产品生产号。2020年上半年，成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静脉注射人免疫球蛋白临床试验获多家中心伦理批件；提交上市申请的成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ完成补充资料提交；成都蓉生人纤维蛋白原入组工作按计划推进；兰州血制人凝血酶原复合物临床获批。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.54元、0.65元、0.77元，对应估值分别为80倍、67倍、56倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。
　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。