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东北证券-歌力思-603808-短期经营承压,线上高增长-200831

上传日期:2020-08-31 18:00:00  研报作者:刘家薇  分享者:gaoxi8520258   收藏研报

【研究报告内容】


  歌力思(603808)
  事件:
  公司2020H1营业收入同比下降35.7%至8.14亿元,归母净利润同比下降37.77%至2623亿元,扣非净利润同比下降94.58%至0.1亿元,主要系出让百秋股权带来投资收益所致。单Q2营收/归母净利润分别同降37.23%/81.6%。
  点评:
  各品牌终端逐季改善。分品牌来看,2020年上半年ELLASSAY收入同比下降20.28%至3.81亿元,年末拥有门店299家(净减少7家),直营/分销分别161/138家。Laurel收入同比下降6.61%至0.51亿元,年末拥有门店50家(净关闭2家)。EdHardy以及EdHardyX收入同比减少57.9%至0.97亿元,主要受港澳店终端恢复情况不及预期所致。年末拥有门店142家(净减少27家),直营/分销分别41/101家。IRO全球直营店铺61家,贡献收入2.26亿元。self-portrait已完成进驻北京SKP商场及上线了天猫官方旗舰店。
  积极布局电商业务,线上增速优于线下。疫情期间构建直播运营平台和营销团队,开启“超级周四”定期直播活动,不断为顾客提供丰富的消费体验和服务。报告期公司线上销售占比19%,营收同增166.64%%至1.45亿元;线下销售占比81%,营收同降41.17%至6.23亿元,其中直营/加盟分别同降15.43%/54.43%。
  毛利率略有下滑,整体运营稳健。2020H1年毛利率66.63%,略有下滑。应收账款周转天数62天,较去年同期增长10天;存货周转天数366天,较上年同期增加139天,存货绝对值为5.10亿,较去年同期下降4%,较年初环比下降14%。
  投资建议:考虑到新冠疫情影响下,公司终端销售承压,调整公司盈利预测及目标价,给予2020~2022年净利润4.49/3.40/3.82亿元,增速分别为26%/-24%/13%,对应2020~2022年PE分别11/14/13倍,维持“增持”评级。
  风险提示:终端零售环境持续低迷,新品牌培育不及预期等风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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