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兴业证券-侨银环保-002973-城市大管家+环保创新技术双轮驱动,上半年环卫服务业绩大增-200830

上传日期:2020-08-30 18:54:00  研报作者:蔡屹,李春驰  分享者:qq179395714   收藏研报

【研究报告内容】


  侨银环保(002973)
  事件:公司发布2020年半年度报告:2020年上半年实现营业收入14.51亿元,同比+45.95%;实现归母净利润1.86亿元,同比+205.89%;扣非归母净利润1.83亿元,同比+204.59%。对此,我们点评如下:
  城乡环卫保洁业务上半年收入和利润快速增长:1)营业收入中,城乡环卫保洁业务收入14.08亿元(占比97.05%),同比+47.28%。公司上半年新增服务城市4个,新增中标环卫服务项目11个,新成立福建大区,辐射区域持续扩大。截至2020年6月30日,公司在手合同总金额达279.71亿元。据E20数据,上半年公司新增年服务费1.56亿元。随着复工复产推进,下半年市场订单有望加快释放。2)城乡环卫保洁业务毛利率28.43%,同比大幅上升10.65pct,主要受益于税费减免政策,以及公司进一步提升运营管理效益、加强项目精细化管理。
  城市大管家+环保创新技术双轮驱动:“城市大管家”是基于城市环卫清扫横向拓宽产业链做城市综合管理,“环保创新技术”是纵向延长产业链做垃圾的后端处理承接更多的环保项目。公司深入研究环保创新技术,与清华珠三角研究院签署战略合作协议,合作建设固危废处置与智慧环卫研发中心。公司目前建设运营的项目包括1)广州李坑餐厨垃圾处理厂,是全国最大厨余垃圾处理项目,投资规模4.1亿,目前已进入带料调试阶段,每年可消纳约35万吨的生活厨余垃圾;2)广州东部固体资源再生中心污水处理厂项目,是全国单体规模最大的垃圾渗滤液处理厂,现处于试运营阶段,每年处理垃圾渗滤液146万吨左右。公司通过投资建设并运营这两个项目,积累后端垃圾处理的技术和经验。
  市场化&大单化驱动环卫服务行业高速增长,龙头受益。自环卫市场化改革后,叠加PPP模式的兴起,环卫服务行业出现爆发式增长。目前环卫服务市场化率仅40%左右,市场化率依然存在较大提升空间,将推动订单量继续增长。公司深耕环卫行业多年,已形成了一套综合性的城乡公共环境管理服务体系。同时,叠加税费减免政策延续到年底为公司带来有利的外部环境。公司行业龙头地位突出,受益于行业的高速增长。
  投资建议:“审慎增持”评级。公司坚持实施“城市大管家”和“环保创新技术”双轮驱动战略发展,环卫行业市场化推进带动公司城乡环卫保洁收入的快速增长。上市以来资本市场助力公司更快速发展,叠加税费减免政策延续到年底,预计2020-2022年归母净利润为3.57/3.59/5.10亿元,增速171.6%/0.7%/41.9%,对应8月28日估值32.7、32.5、22.9倍PE。
  风险提示:环卫市场化推进不及预期,人工成本快速提升,后端垃圾处理项目拓展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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