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中泰证券-海利得-002206-上半年业绩承压、新项目推进顺利-200827

上传日期:2020-08-30 17:53:00  研报作者:谢楠  分享者:maicorgj   收藏研报

【研究报告内容】


  海利得(002206)
  事件;公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入16.06亿元,同比下滑19.34%,归母净利润1.01亿元,同比下滑36.79%,扣除非经常性损益后净利润1.02亿元,同比下滑31.75%。其中二季度实现营业收入7.90亿元,同比下滑24.14%,归母净利润5567万元,同比下降24.67%。
  点评:
  中美关系影响叠加期货及原材料损失,2020H1业绩同比下滑。受疫情及中美关系影响,公司上半年实现营业收入16.06亿元,同比下滑19.34%,综合毛利率17.61%,同比下滑1.21pct,费用率整体稳定,管理费用、销售费用、财务费用率分别为1.08%、3.60%和0.37%,此外,公司上半年期货平仓及持仓损失合计1250.97万元,同时,因原材料价格持续下跌,公司计提资产减值1165.24万元,对盈利产生一定负面影响。上半年实现归母净利润1.01亿元,同比下滑36.79%。
  各项业务营收下滑,毛利率相对稳定。细分看,涤纶工业丝实现营业收入7.09亿元,同比下滑29.37%,毛利率23.34%,同比下降0.42pct;灯箱广告材料实现营业收入2.12亿元,同比下滑16.89%,毛利率14.63%,同比下降0.23pct;轮胎帘子布实现营业收入2.91亿元,同比下降27.67%,毛利率17.13%,较上年同期下滑3.45pct。此外,石塑地板增长明显,上半年实现营业收入1.18亿元,同比增长68.28%。
  新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括:年产4万吨的车用工业丝及3万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。其中车用丝和帘子布项目工程进度50.27%、石塑地板项目工程进度25.75%,截止中报,在建工程累计10.85亿元,越南项目部分产能已于2020年8月顺利投料开车,全部产能将在明年年底前分四批逐步投产,新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。
  盈利预测及评级:受疫情及中美关系影响,公司盈利能力有所下滑,下调公司2020至2022年归母净利润至2.53、3.86及5.42亿(调整前预测值分别为3.66/4.71/5.96亿元),对应PE分别为18.1X、11.8X和8.7X。因公司为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,安全带丝和气囊丝已实现AUTOLIV、TRW、JOYSON等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商,且下游客户仍在持续拓展,此外,公司塑胶业务在传统产品基础上,开发出MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系。通过持续的新品研发以及产能扩张,公司长期发展值得期待,维持“买入”评级。
  风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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