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中原证券-国金证券-600109-2020年中报点评:投行驱动,中期业绩增速优于行业均值-200828

上传日期:2020-08-28 17:02:00  研报作者:张洋  分享者:1461695241   收藏研报

【研究报告内容】


  国金证券(600109)
  2020 年中报概况: 国金证券 2020 年上半年实现营业收入 28.96 亿元,同比+51.36%;实现归母净利润 10.02 亿元,同比+61.24%。基本每股收益0.331 元,同比+61.46%;加权平均净资产收益率 4.73%,同比+1.59 个百分点。 2020 年半年度不分配、不转增。
  点评: 1.2020H1 公司投行业务净收入、投资收益(含公允价值变动)占比出现提高,经纪、资管、利息、其他业务净收入占比出现下降;其中,投行业务净收入占比提高的幅度较为显著,且大幅高于行业均值。 2.经纪业务跟随市场保持增长,手续费净收入同比+20.17%,股基交易量同比+19.92%。 3.投行业务总量出现显著增长,投行业务手续费净收入同比+196.81%。 4.资管业务手续费净收入企稳反弹,同比+13.61%。 5.自营业务保持稳健经营, 投资收益(含公允价值变动) 同比大增 47.62%; 证券投资业务实现营业收入 5.44 亿元,同比+19.59%。 6.两融规模随市增长,压缩股票质押规模,利息净收入同比+17.16%。
  投资建议: 作为民营背景的互联网券商龙头,公司具备较为明显的差异化竞争优势;公司机制灵活、行动敏捷、激励到位,能够最大程度激发公司深层次活力。公司在 2020 年证券公司分类结果中获 AA 级评级,公司治理结构、全面风险管理能力在中小券商中出类拔萃。 综合考虑资本市场动态变化等多方面因素,上调公司全年盈利预测。预计公司 2020、 2021 年EPS 分别为 0.57 元、 0.61 元(原为 0.46 元、 0.47 元), BVPS 分别为 7.22元、 7.60 元,按 8 月 27 日收盘价 14.17 元计算,对应 P/E 分别为 24.86倍、 23.23 倍,对应 P/B 分别为 1.96 倍、 1.86 倍,维持“增持”的投资评级。
  风险提示: 1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善; 2.短期涨速过快、涨幅过大导致公司股价出现快速调整; 3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期
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