国元证券-昊海生科-688366-昊海生科2020年中报点评：业绩短期承压，Q2快速回暖中-200827

　　昊海生科(688366)
　　事件：
　　2020年8月27日，公司公告2020年中报：报告期内实现营收4.96亿元，同比下降36.85%，归母净利润2.75亿元，同比下降84.92%，扣非后归母净利润0.78亿元，同比下降95.74%。
　　国元观点：
　　Q2业绩快速回暖，环比增长123%
　　分板块来看，公司眼科产品实现收入2.10亿元（-39.23%），整形美容与创面护理产品实现收入0.76亿元（-50.70%），骨科产品实现收入1.23亿元（-23.68%），防黏连及止血产品实现收入0.69亿元（-28.36%）；分季度来看，公司Q1、Q2分别实现收入1.54亿元和3.42亿元，一季度受疫情爆发导致公司业务涉及的眼科、择期手术、非急诊外科手术及骨关节腔注射等慢性病诊疗服务、医美门诊都纳入停诊或暂停服务，二季度正在快速恢复中，Q2收入实现环比增长123%，Q2单季度骨科产品、眼科产品、整形美容与创面护理产品、防黏连及止血产品收入分别恢复至去年同期的近九成、七成以上、六成左右和近八成，全年业绩可期。
　　眼科、医美不断扩充，深耕眼科领域，大眼科版图逐渐崭露头角
　　医美方面，公司新获批并上市具有线性无颗粒特征的第三代玻尿酸产品“海魅”，定位于高端市场，进一步丰富医美产品梯队，以满足差异化、多元化需求。眼科方面，公司通过控股杭州爱晶伦（55%股权）的方式，将依镜PRL纳入眼科产业链布局，拓展屈光手术市场，为眼科板块增添新的成长动力；中短期内，公司覆盖了白内障、视光、眼表及眼底四大眼科治疗领域，白内障有中高端人工晶状体、眼科粘弹剂、新型推注系统；视光有后房型屈光晶体、角膜塑形镜（在研）等；眼表有润眼液、盐酸莫西沙星滴眼液（在研）等；眼底领域有视网膜裂孔封堵生物凝胶和新型人工玻璃体在研。公司的大眼科版图逐渐显现，新产品有望推动收入增长。
　　投资建议与盈利预测
　　随着医美行业完成阶段性整顿以及眼科、医美新产品的落地，以及疫情影响，我们调整盈利预测，预计公司20-22年营业收入为12.95亿元、17.36亿元和21.75亿元，归母净利润为2.52亿元、3.94亿元和4.77亿元，EPS分别为1.42（-0.78）、2.21（-0.22）、2.68（-0.10）元/股，对应PE为89/57/47，维持“持有”评级。
　　风险提示
　　医美整顿影响超过预期；疫情影响超过预期；耗材集采降价风险；产品竞争加剧，产品研发不及预期。