国金证券-海利得-002206-涤纶工业丝业务逐步修复，越南项目打开成长-200827

　　海利得(002206)
　　事件
　　公司于发布2020年中报，上半年实现营业收入16.06亿元，同比下滑19.34%，归母净利润为1.01亿元，同比下滑36.79%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　涤纶工业丝和帘子布业务下滑明显，预计下半年迎来修复。分区域来看，上半年公司海外收入9.73亿，同比下滑25.7%，国内收入6.32亿，同比下滑7%。海外疫情导致经济形势复杂严峻，对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响。报告期内，公司涤纶工业长丝营业收入7.09亿元，同比下滑29.37%，毛利率23.34%，同比下滑0.42个百分点；轮胎帘子布营业收入2.91亿元，同比下滑27.67%，毛利率17.13%，同比下滑3.45个百分点。我们认为，下半年随着海外经济的逐步复苏，公司帘子布业务和车用丝业务的需求将逐步恢复。
　　越南项目顺利开车，产能将有序释放。中报披露，公司越南11万吨差别化工业丝项目进度已经到65%，其中第一批1.2万吨产能于2020年8月6日顺利投料开车，公司预计全部11万吨产能将在明年年底前分四批逐步投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势，随着越南工厂的投产，公司业绩有望上新台阶。
　　塑胶业务持续放量。2020年上半年，公司石塑地板业务实现收入1.17亿，同比增长68%，当前公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证，取得了认证证书，进入欧美知名品牌OEM供应体系。同时，公司年产1200万平方米环保石塑地板项目和年产47000吨高端压延膜项目正在建设过程中，我们认为公司的石塑地板业务有望随欧美市场需求的快速增长而放量。
　　盈利预测与投资建议
　　公司产品上半年受疫情影响出现一定需求下滑，我们预计公司2020-2022年归母净利润3.09亿元（下调12%）、4.56亿元（下调5%）、5.67亿元(下调5%)；EPS分别为0.25元、0.37元和0.46元；当前市值对应PE分别为15.6/10.6/8.5。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；外汇和原材料波动风险。