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国信证券-坚朗五金-002791-2020年中报点评:增长超预期,成长潜力持续释放-200827

上传日期:2020-08-27 20:23:00  研报作者:黄道立,陈颖  分享者:1111111115   收藏研报

【研究报告内容】


  坚朗五金(002791)
  疫情扰动不改成长逻辑,Q2高增长超预期
  2020H1公司实现营业收入26.0亿元,同比增长24.4%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长91.6%,接近此前预告上限,扣非归母净利润22.7亿元,同比增长91.0%,EPS为0.72元/股;其中Q2单季度实现营业收入18.0亿元,同比增长39.6%,归母净利润2.2亿元,同比增长95.7%,Q2高增长超预期主因疫情期间防疫物资贡献增量。
  人均创收继续提升,费用率持续摊薄
  渠道优势叠加多品类集成优势进一步凸显,其中19年初上线的“云采”平台,通过“线上订单+线下服务”模式快速全方位响应客户需求,尤其在疫情期间充分发挥线上优势、提供更多便利,助力人均创收继续提升;根据我们测算,2020H1销售人员人均创收约54万,同比提升约12%。2020H1综合毛利率42.59%,同比提升2.43pct,其中Q2单季度毛利率达44.04%,盈利能力稳步提升,因受益自动化升级改造叠加内部管理提效。费用率持续摊薄,期间费用率同比下降3.92pct至26.93%,销售、管理、财务、研发费用率分别下滑3.26pct、0.13pct、0.07pct和0.46pct,其中销售费用率下降主因销售人均创收提升带来进一步摊薄,同时疫情影响下会议展览费、差旅费等同比下降所致。
  提质增效,ROE稳步提升
  公司以信息化为基础,形成了服务于B端客户的高效管理体系,打通了端到端的整个业务链条,并依托云采平台、仓储物流等优势,实现快速响应,提升经营效率,营运能力稳步提升。2020H1存货周转率、总资产周转率分别为1.44、0.49,上年同期分别为1.3、0.48,同时受益于毛利率提升叠加费用率摊薄,净利率同比提升4.12pct至9.81%,ROE同比提升2.77pct至7.16%,未来仍有较大提升空间。
  成长空间全面打开,业绩弹性持续显现,维持“买入”评级
  公司积极推进多品类发展战略,从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展,成长空间有望被进一步打开,同时随着渠道优势和产品集成优势逐步体现,业绩弹性有望持续显现。预计20-22年EPS为2.19/3.04/4.03元/股,对应PE为62.7/45.2/34.1x,维持“买入”评级。
  风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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