西南证券-天健集团-000090-【西南地产点评】天健集团:业绩如期高增长、城市服务持续发力-200827

　　投资要点 业绩总结：公司发布2020年中报，报告期实现营业收入72.6亿元，同比增长85.0%；实现归母净利润12.4亿元，同比增长416.8%；加权ROE为11.98%，同比提升了9.26pp。报告期公司三项费率改善明显，销售费率同比下降0.37pp至0.4%，管理费率下降2.02pp至2.79%，财务费率下降1.13pp至0.99%。 背靠深圳国资，坚持“一体两翼三平台”发展战略。公司背靠深圳国资，充分受益制度及区域红利，坚持“以城市建设与城市服务为主体、以投资和新型业务为两翼，以大建工大管养大棚改三大平台为长期方向”的发展战略，相比单一的开发类房企具有明显的综合专业优势和业务协同优势，能持续受益基建刺激政策和大湾区区域红利。 开发业务进入业绩释放期，深圳土储占比高。报告期内公司的综合开发板块实现收入40.5亿，同比增长299.4%，占营收之比为55.8%。其中，在深圳的结算项目为天健公馆和天骄南苑，结算收入37.63亿，结算毛利率高达62.3%。天健天骄北芦项目进入幕墙施工及室内安装阶段，未来将逐步结算。报告期公司通过市场化方式获取苏州一幅住宅用地，计容建面6.94万方，权益地价12.55亿，权益比100%。截止2020年6月底，公司未开工土储31.89万方（深圳项目占19.91万方），在建项目141.34万方（其中深圳项目合计25.15万方）。 城市服务拓展积极，未来协同优势明显。公司城市服务包括基础设施管养服务、棚改服务、商业运营服务和物业服务，其作为基建和地产产业链的价值延伸，在服务机构和市民、品牌提升及业务协同领域有着重要作用。报告期内，公司承接养护道路桥梁里程2223公里、隧道管养56公里；积极拓展棚改项目，中标深圳宝安新安街道碧海花园棚改实施主体；商业运营项目平均出租率92.2%、租金收缴率89.8%，持续强化商业资源整合开发能力；物业服务新增管理面积110万方，覆盖23个城市，管理费收缴率75.4%。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.04元、1.31元和1.59元，公司业绩表现符合预期，未来或持续受益城市更新和大湾区的区域红利，预计下半年业绩增速会有所回落。考虑到公司股价已达到前期目标价，我们下调投资评级至“持有”。 风险提示：竣工交付不及预期、城市更新项目进展缓慢等。 相关链接 2018/10/31 天健集团：业绩释放不均匀，静待四季度放量 【免责声明】 市场有风险，投资需谨慎。本资讯中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。公众投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素，亦不应以本资讯取代自己的判断。在任何情况下，本人、本研究小组或西南证券不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 【西南证券房地产团队】 团队首席：胡华如 执业证号：S1250517060001 手机号码：18688929962 电子邮箱：hhr@swsc.com.cn ● 扫码关注我们