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中国银河-坚朗五金-002791-建筑配套件集成供应龙头企业进入高速增长期-200827

上传日期:2020-08-27 14:34:00  研报作者:王婷  分享者:dengnian   收藏研报

【研究报告内容】


  坚朗五金(002791)
  1.事件
  坚朗五金发布2020年半年报。2020年上半年实现营业收入25.98亿元,同比增长24.36%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长91.60%;实现扣非归母净利润2.27亿元,同比增长90.96%。经营性现金流净额-3.68亿元,同比增长6.75%。
  2.我们的分析和判断
  (一)Q2业绩高增长,多品类发展见成效
  2020Q2公司实现营业收入17.98亿元,同比增长39.62%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长95.68%;实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长94.63%。二季度复工复产以来,经济步入复苏通道。固定资产投资尤其房地产投资得到快速修复。1-6月地产投资6.2万亿,同比增长1.9%;房屋施工面积79亿平方米,同比增长2.6%。下游复苏带动公司建筑五金及家居类产品需求增长。
  分产品来看,公司上半年门窗五金产品实现营业收入14.50亿,同比增长14.31%,毛利率45.91%,较去年同期增长2.41个百分点;其他建筑五金产品实现营业收入4.05亿,同比大幅增长137.53%,毛利率37.67%,较去年同期增长3.12个百分点;家居类产品实现营业收入3.53亿,同比增长86.91%,毛利率39.97%,较去年同期增长3.74个百分点。
  (二)云采平台有助于公司人均产出增长
  2019年初公司上线云采平台,以“服务、支持、减负、增效”为核心目标,搭建客户与销售人员的交互平台。目前平台已上线部分低服务和标准化产品,优化门窗配置类产品,将部分线下工作继承到线上,实现快速响应,从而增加人均产出。
  2019年公司人均产出46.21万元/人,较2018年公司人均产出37.29万/人提升23.92%。预计2020年公司人均产出有望达到54.01万元/人,公司经营效率将进一步提升。
  (三)建筑五金龙头发展为建筑配套件集成供应商
  建筑五金行业门槛较低,生产厂家较多,市场集中度较低。随着下游地产精装占比提升以及消费升级,拥有品牌优势的龙头企业市占率有望逐步提升。
  公司作为国内规模最大的门窗幕墙生产企业之一,其“坚朗”、“坚宜佳”、“海贝斯”、“新安东”、“GTI”等品牌已经成为行业内著名品牌,拥有较高美誉度。同时公司在原有建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等产品线基础上,加大投入进入智能家居、卫浴及精装房五金产品以及安防、地下综合管廊、智能通风窗、机电设备及精密仪器等业务领域,成为以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑配套件集成供应商。
  3.投资建议
  调高公司盈利预测10%,预计公司2020-22年归母净利润6.16/7.73/9.36亿,同比增长40.32%/25.41%/21.10%,EPS为1.92/2.40/2.91元,对应当前股价PE为71.76/57.22/47.25倍。与可比公司相比,估值相对偏高,基于公司较高成长性,维持“推荐”评级。
  4.风险提示
  下游需求不达预期风险,原材料价格波动风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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