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广发证券-昊海生科-688366-综合性眼科耗材领军企业,步入研发收获期-200821

上传日期:2020-08-23 17:01:05  研报作者:罗佳荣,漆经纬  分享者:lop56   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:产品质量在世界范围内具备较强竞争实力。鉴于眼科高值耗材研发的核心壁垒在于优质原材料的持续供应,Contamac将成为公司后续眼科高值耗材研发布局的核心保障。目前公司共有5款在研白内障人工晶状体在研;视光领域共有4款角膜接触镜、1款有晶体眼屈光晶体在研;眼底领域有1款新型人工玻璃体在研,市场。”

1. 核心观点:如非特殊说明,本报告货币为人民币公司是国内综合性眼科耗材领军企业,率先完成眼科高值耗材全产业广发证券链布局。

2. 公司自2016年开始依托人工晶状体切入眼科高值耗材领域,并通过外延并购完成了从研发、生产到销售的眼科高值耗材全产业昊海生科链布局。

3. 2019年公司眼科业务实现收入7.13亿元,收入与毛利分别占比约44.5%、39.3688366%,眼科业务对公司未来的利润贡献将持续提升。

4. 眼科高值耗材综合性眼科耗材领军企业研发管线梯队丰富,看好公司未来成长空间。

5. 子公司Contamac是全球最大的独立视光材料生产商之一步入研发收获期,产品质量在世界范围内具备较强竞争实力。

6. 鉴于眼科高值耗材广发证券研发的核心壁垒在于优质原材料的持续供应,Contamac将成为公司后续眼科高值耗材研发布局的核心保障。

7. 目前公司共有5款在研白内障人工晶状体在研;视昊海生科光领域共有4款角膜接触镜、1款有晶体眼屈光晶体在研;眼底领域有1款新型人工玻璃体在研,市场前景良好,公司未来成长空间较大。

8. 第三代无颗粒技术玻尿酸产品“海魅”上市688366,确立公司中高端市场地位。

9. 公司综合性眼科耗材领军企业致力于高端玻尿酸产品的研发,公司第三代玻尿酸“海魅”为第一款国产无颗粒化高端玻尿酸产品,上市后将提振公司业绩。

10. 预计20-22年业绩分别为1.37元/股、2.36元/股、3.05元/股,对应PE分别为104x/61x/47x,参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预期,给予公司2021年90倍的PE估值,对应合理价值212.4元/股,首步入研发收获期次覆盖,给予“买入”评级。

11. H股方面,公司自上市日至2020年8月20日A/H平均溢价率约为1.51广发证券,对应港股合理价值为94.9港元/股,给予“买入”评级。

12. 昊海生科风险提示。

13. 眼科高值耗材研发难度较高,若公司产品的研发进展不及预期导致产品不能如期上市,将影响公司的业绩增长持续性;高值耗材集中采购逐步推688366广中,降价程度高于预期可能导致公司业绩不达预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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