新时代证券-歌尔股份-002241-2020半年报点评：智能穿戴持续爆发，产销两旺带动Q3超预期增长-200821

1. 公司发布2020年半年报，Q3超预期，上调至“强烈推荐”评级公司发布2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入155.7亿元新时代证券，归母净利润7.81亿元，同比增长49.05%，并预计2020前三季度实现净利润16.7亿-18.7亿元，同比增长70%-90%。

2. 我们认为公司作为国内声学和可穿戴电子龙头厂商歌尔股份，凭借领先的精密制造能力和强大的研发能力，在可穿戴电子蓬勃发展的背景下，公司产品出货量持续提升，产品结构不断优化，将持续实现高于行业平均水平的增长。

3. 我们预计公司2020-2022年归母净利润为28.33/38.69/47.70亿元，对应EPS002241分别为0.87/1.19/1.47元/股，对应PE分别为46X/34X/27X，上调公司评级为“强烈推荐”。

4. “零件+成品”两翼齐飞，强大制造和创新能力驱动长期成长公司能够提供精密零组件和智能硬件整机系统垂直整合的解决方案，智能声学整机2020半年报点评和智能硬件领域可以通过“ODM”、“JDM”等方式与客户合作开发产品。

5. 正是强大的精密制造和创新能力使得公司在全球顶尖科技公司供应链中地位稳固并持续受益，上半年公司营收同比增长智能穿戴持续爆发49.5%，公司产品边界持续拓展驱动公司长期成长，2020年上半年智能声学整机收入同比增长25.09%，精密零组件业务收入同比增长26.32%。

6. 内生强大的智能制造能力搭配全球优质客户资源，5G带来新型智能硬产销两旺带动Q3超预期增长件广泛需求将促进公司业绩长期增长。

7. 消费电子创新不断，新兴智能硬件市场爆发引领行业成长新的十年手机产品受疫情影响2020年整体呈现负增长局面，但可以看到的是消费电子领域的创新从未间断，TWS耳机、VR/AR、智能手表手环等新兴消费电子产品正在快速获得人们青睐，Futuresource预测2020年全球TWS出货量将达到1.86亿部，同比增长约63.1%；IDC预测2020年全球VR/AR产品出货量将达到710万台，同比增长约23.6%；IDC新时代证券预测2023年全球智能手表出货量将达到1.316亿部。

8. 公司作为全球智能硬件制造的核心厂商将充分受歌尔股份益于新兴消费电子产品市场的持续爆发。

9. 我们还看到A客户作为全球002241手机引领者正在推出平价版手机产品以及即将发布5G手机，预计带来新一轮的消费热潮，公司作为核心厂商将充分受益。

10. 我们坚定看好公司在消费电子新的十年里的长期成长性和竞2020半年报点评争力。

11. 风险提示：行业竞争加剧、公司产品研智能穿戴持续爆发发不及预期、客户拓展不及预期。