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国元国际-美东汽车-1268.HK-疫情影响不改公司成长性-200820

上传日期:2020-08-21 21:34:33  研报作者:汪伟杰  分享者:lestr   收藏研报

【研究报告内容】

  公司豪华品牌占比持续提升:
  疫情背景下,豪华品牌抗风险凸显,销量增速跑赢市场16.4pct,2季度恢复强劲。受益于此,公司上半年实现新车销量+7.9%,其中豪华品牌销量+19.1%。豪华品牌收入贡献占比持续提升,达84.3%,宝马、保时捷、雷克萨斯分别占39.8%、20.6%、23.1%。
  门店稳步扩张,店龄年轻,未来仍有较大盈利增长空间:
  公司坚持“豪华品牌+单城单店”策略,2020年上半年公司新增2家门店至60家,年底有望达65家。公司店龄的平均数与中位数分别为4年与3年左右,与同行相比明显年轻。未来随着店龄的成长,客户基盘逐渐扩大,售后服务的提升将大幅提高单店盈利能力。
  疫情背景下,公司高周转优势凸显:
  维持高周转一直是公司首要经营原则,公司上半年库存周转天数降至12天历史最佳水平,行业领先。同时,公司费用管控成效明显,销售+管理+财务费用率下降0.5pct至6.1%,推动净利率提升至3.6%。
  上调目标价至26.1港元,更新“持有”评级:
  我们认为,公司品牌组合优异,店龄年轻盈利性提升空间大,且单城市单店策略具有较高护城河,公司未来有望延续高成长性。我们上调公司2020/2021每股盈利预测至0.65/0.84元,上调目标价至26.1港元,对应21年28倍PE,更新“持有”评级。
  
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