浦银国际-金山软件-3888.HK-业绩点评：2Q20业绩超预期，游戏和办公软件均增长强劲-200819

1. 浦银国际收入同比增长49%，高于市场预期。

2. 金山软件2020年二季度收入为14.2亿人金山软件民币，同比增长48.6%，高于市场预期8.5%；经营利润为5.49亿，同比增长232.5%，远超市场预期，主要受益于收入结构变化和有效费率管控。

3. 由于本3888.HK季度出售金山云相关收益89.3亿，净利润录得92.0亿，若剔除该收益，调整后净利润为2.74亿元，去年同期亏损15.5亿元。

4. 根据公司给出的分部业务指引，今年全年收入有业绩点评望增长30%以上。

5. 《剑网3》端游2Q20业绩超预期表现亮眼，全年游戏收入指引提升至30%。

6. 游戏和办公软件均增长强劲二季度公司游戏收入为8.69亿，占总收入的61%，同比增长52.5%，主要由于旗舰游戏《剑网3》端游增长强劲。

7. 公司此前陆续推出的新资料片反响良好，同时疫情期间受益于“宅娱乐”需求，《剑网3》收入同比增长120%，日活跃玩家同比增长浦银国际39%。

8. 公司金山软件对下半年仍充满信心，预计《剑网3》全年收入有望创出新高。

9. 除了近期已经上线的《剑网3：指尖江湖》，《剑侠情缘2：剑歌行》等游戏外，公司下半年将持续推出多款新游戏，预计每月都会有3888.HK新游戏上线或资料片的推出，包括《剑网3：指尖对弈》、《剑侠世界3》和《卧龙吟2》等。

10. 由于上半年游戏业务的强劲表现和业绩点评下半年丰富的新游戏管线，公司提升全年游戏收入指引，由原来的10~15%提升至30%以上。

11. 受2Q20业绩超预期益于远程办公和国产替代影响，办公软件收入同比增长43%。

12. 二季度办公软件及游戏和办公软件均增长强劲服务以及其他收入为5.51亿，占总收入的39%，同比增长42.7%。

13. 其中订阅收入增长强劲，同浦银国际比增长73%至3.13亿人民币；授权业务受疫情影响表现较弱，在逐步恢复中。

14. 截至6月底，办公软件的月活用户数已达到4.54亿，同比增长31%，而付费用户数达到1680万，也较年金山软件初增长约40%，同比接近翻倍，用户付费习惯逐步改善。

15. 此外，中美摩3888.HK擦将继续推动国产替代趋势，公司表示下半年WPS已在多个省份的政府采购中中标，WPS的市场份额将进一步提升。

16. 公司预计办公软件全年收入有望增长30%业绩点评以上，同时，经营利润率也将持续提升。

17. 2Q20业绩超预期金山云EBITDA有望年底扭亏为盈。

18. 云服务方面，金山云（已调整为游戏和办公软件均增长强劲联营公司）本季度收入为15.4亿人民币，同比增长64.1%。

19. 由于企业上云是长期趋势，公司看好云业务的持续发展，预计金山云全年收入浦银国际增长超过60%，同时，EBITDA也将继续改善，有望在今年内转为正值。