山西证券-奥佳华-002614-公司业绩超行业平均，新业务表现突出-200826

　　奥佳华(002614)
　　事件描述
　　2020年上半年，公司实现营业收入27.86亿元，同比增长13.64%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长42.1.%。Q2实现营收17.65亿元，同比增长46%；当期归母净利润1.8亿元，同比增长165.5%。经营活动产生的现金流量净额4.46亿元，同比增长298%。
　　事件点评
　　公司收益质量上升，费用率明显优化上半年，公司按摩器具产品收入16.7亿元，同比下降7.4%，毛利率41.4%；健康保健产品9.31亿元，同比增长148.8%，毛利率34.64%。公司整体销售毛利率为37.26%，较上年同期提升0.46pct；销售净利率4.88%，同比提升0.8pct。三费均有不同程度优化，其中销售费用率18.9%，较上年同期下降1.66pct，管理费用率11.99%，较上年同期下降0.19pct，研发费用率4.9%，同比增加0.16pct。
　　传统按摩椅业务恢复正常轨道受疫情影响，今年公司保健按摩业务呈现先抑后扬走势。公司积极调整经营策略，加大中低端产品的推广力度，推出多款极具性价比的产品，培育大众端消费群体。公司加大线上市场的支持力度，提供更多资源导入，与淘宝、京东、快手、抖音等平台达成深度合作，邀请知名主播直播带货，自建直播间组织日播，深度运营小红书、抖音、微信等社交媒体，注重内容营销，加大品牌及新品推广。公司国内线上电商业务自3月份开始连续4个月实现快速增长，平均同比增长率达86%。公司积极推动线上线下融合，打通线上引流、线下体验的全链路营销闭环，提升线下实体店店效和人效，公司国内线下保健按摩业务自二季度开始快速恢复。
　　健康环境业务成为公司第二大主业12年起，公司与美国知名品牌Honeywell开展深度合作，并与松下、Philips等国际品牌建立长期稳固的合作关系。13年起，公司同钟南山院士所领导的广州呼吸疾病研究所，在新风净化领域展开深度合作，联合开发专业抗菌的空净产品。疫情在全球爆发以来，公司旗下的空净产品主要出口欧美、日本等发达国家，海外业务增长趋势明显。上半年，公司健康环境销售同比增长81.27%。该业务已被公司列入长期经营业务范畴。
　　加快家用医疗服务业务的推进公司16年并购全球知名德国企业MEDISANA GmbH，正式涉足家用医疗领域。疫情期间，公司依靠多年研发、制造积累的优势，快速切入口罩、消毒包等防疫类产品的生产。未来，公司将继续扩充medisana品牌旗下家用医疗、健康检测、健康防护等品类，逐步完成产业链从品牌向生产端的延伸，加快在亚洲、中国市场的渠道拓展。
　　投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为0.77/0.87/1.1，PE分别为21.5/19/14.8，维持“增持”评级。
　　存在风险
　　产品竞争激烈，消费需求疲弱，新业务拓展不达预期，原材料价格波动加大。