东兴证券-奥飞数据-300738-完善一线城市布局，IDC持续贡献收入-200826

　　奥飞数据(300738)
　　事件：公司发布 2020H1 财报，2020H1 实现营业收入 3.76 亿元（YoY-36.98%）； 归母净利润 1.03 亿元 （YoY +69.50%）；扣非归母净利润 0.50 亿元（YoY -0.76%），经营活动现金流净额 1.62 亿元（YoY +433%）。Q2 单季度而言，营业收入为 1.99 亿元（QoQ +12.33%），归母净利润 0.39 亿元（QoQ -39.26%），扣非归母净利润 0.28 亿元（QoQ +25.57%）。
　　系统集成业务收入待转化，IDC 业务保持增长。上半年公司营收下滑主要原因为存量系统集成业务还未完工交付，收入未结转。去除系统集成业务之后，营收同比上升 39.26%。上半年公司 IDC 业务实现收入 3.42 亿元（YoY+70%），随着上半年上架率攀升，IDC 业务毛利率 3.5pct。
　　IDC 核心竞争力在于资源和客户获取能力
　　1）资源储备方面：公司自建数据中心持续发力，完善一线城市 IDC 布局。公司以一线城市为中心展开全国布局。 截至 2020H1，公司自建数据中心可用机柜数量超过 9,600 个 （相对 2019 年+2400）。 机房总使用面积已超过 60,200平方米。公司进一步增强一线城市覆盖。2020 年 6 月公司收购上海永丽，此次收购公司将获得浦东新区 5.3 万平方米的自有土地。2020 年 8 月，公司拟收购固安聚龙，固安聚龙持有廊坊市固安县土地使用权面积 9.3 万平方米。
　　2）客户获取方面：未来公司将进一步拓展批发型客户。公司深耕行业积累优质客户， 于 2019 年 7 月分别与快手签订为期 5 年价值 3.3 亿及 2020 年 1 月和阿里巴巴为期 8 年共 5 亿元的订单，进一步得到头部客户的认可。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司未来持续增长，预计公司 20/21/22 年营收分别为 10.56、15.02、20.11 亿元，归母净利润分别为 1.78、2.29、3.05亿元，EPS 分别为 0.89、1.15、1.53 元，对应 PE 分别为 57、44、33 倍，EV/EBITDA 分别为 37、28、21 倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：运营商政策风险、市场竞争加剧风险、管理及技术人才流失风险