东北证券-爱婴室-603214-疫情影响逐渐减弱，品类边际改善-200826

　　爱婴室(603214)
　　事件：
　　公司发布 2020 年半年报， 上半年实现营收 10.96 亿元， 同比下降 7.07 %；实现归母净利润 4411.15 万元，同比下降 29.18 %；实现扣非归母净利润 3084.45 万元，同比下降 39.39 %。
　　点评：
　　疫情影响逐渐减弱， 品类边际改善。 单二季度来看，公司实现营收 5.77亿元，同比下降 9.02%；实现归母净利润 3750 万元，同比下降 15.77%，盈利能力相比一季度明显改善。二季度品类边际改善明显，受疫情影响，一季度奶粉和纸尿裤由于恐慌有轻微囤货现象，二季度毛利率较高的棉纺、辅食、玩具类产品销售占比提升，带动公司毛利率从一季度的 27.6%上升到 32.4 %。
　　门店结构持续优化，线上销售占比提升。上半年公司优化关闭了 18 家门店，新增 8 家门店，目前门店总数共 287 家，目前已签约还未开业的门店 19 家。 线下门店仍然是主要销售渠道，上半年销售收入 9.5 亿，占总收入 87%， 同比下降 9%，还未完全恢复到疫情前水平。疫情期间，更多布局线上销售业务，如门店到家业务、开展线上第三方购物渠道等。上半年线上销量取得突破，同比增长 88%，占总收入比重达到5.43%。
　　深度布局母婴产业链上游。上半年完成了对上海稚宜乐商贸有限公司的收购，获得了日本皇室玩具在大陆区域的无限期独家销售权，并拥有皇室玩具产品和图样设计著作使用权。2020 年 6 月，战略入股了湖南蛙酷文化传媒有限公司，持股比例 20%，成为公司的第二大股东。投资建议：疫情虽然对公司短期业绩有所影响，2020 年公司对外扩张节奏有所放缓，但是预计公司全年仍将受益于 2019 年的大规模开店。考虑疫情冲击，我们下调对公司的业绩预测，预计 2020-2022 年公司EPS 分别为 1.12/1.37/1.69 元，对应当前股价的 PE 为 31/25/20 倍，同时下调公司目标价至 35.84。给予“增持”评级。
　　风险提示：展店不及预期；行业竞争加剧；二次疫情风险。