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东吴证券-雷赛智能-002979-步进、控制器高增,伺服新品起航-200826

上传日期:2020-08-26 13:40:00  研报作者:曾朵红,柴嘉辉  分享者:qq406248012   收藏研报

【研究报告内容】


  雷赛智能(002979)
  投资要点
  收入同比+34.5%、利润+96%,毛利率大幅改善。公司发布2020年中报,实现营收4.35亿元,同比+34.51%;归母净利润0.93亿元,同比+96.19%。其中2020Q2营收2.68亿元,同比+47.22%,环比+59.73%;归母净利润0.65亿元,同比+91.63%,环比+129.71%。20H1毛利率为44.39%,同比上升3.66pct,主要来自:1)新产品L7伺服、总线控制产品销售增长;2)高毛利的控制类产品高增51%,产品结构优化;3)降本措施见效。
  新品带动下交流伺服同比高增30%、应用场景拓展至电子、光伏、物流等,出口受阻影响低压伺服销售。伺服系统H1收入0.88亿,同比+7.2%,伺服系统毛利率34.1%,同比-1.2pct。其中去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7系列表现优异,优化了产品的稳定性、性价比,客户端反馈良好、推进顺利,在电子、光伏、物流等行业实现成功应用,带动交流伺服收入实现30%增长;低压伺服(包括智能一体伺服电机)受疫情及贸易战影响,以出口为主的广告喷印设备出货萎缩,导致低压伺服销售阶段性下降31%,有一定的拖累。
  控制技术类受益行业高增、新品放量高增51%、毛利率上升。控制技术类H1收入0.73亿,同比+51.2%,毛利率达72.1%,同比+3.1pct。一方面电子、半导体、3C等行业需求增长、集中交付等因素导致设备需求高增长,另一方面高速总线卡和运动控制器产品推广取得了较大成功。今年公司继续加大投入,构建出多个细分行业的整体解决方案、成功开发出64轴总线型运动控制卡DMC-3064和DMC-E5064、基于EtherCAT通讯的IO模块等,研发出新一代PMC600系列总线型运动控制器、新一代脉冲型运动控制器、推出HMI产品LT1000系列等。
  步进系统大幅增长,积极响应多个行业需求。步进系统类H1收入2.32亿,同比+43.2%,毛利率44.1%,同比+4.1pct,其中高端总线步进系统和闭环控制系统大幅增长。20H公司积极客服疫情影响,响应多个行业的客户需求,叠加口罩机等贡献,步进系统实现大幅增长。
  盈利预测与投资评级:预计2020-22年归母净利润分别2.01亿、2.92亿、3.89亿,同比分别+80.3%、+46.0%、+33.2%,对应现价PE分别43倍、29倍、22倍,给予目标价56元,对应2021年40倍PE,维持“买入”评级。
  风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
 报告详细内容请查阅原报告附件
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