中泰证券-南钢股份-600282-二季度业绩环比明显改善-200825

　　南钢股份(600282)
　　业绩概要：公司发布 2020 年半年度报告，报告期内实现营业收入 244 亿元，同比增长 1.1%；实现归属上市公司股东净利润 1 1.2 亿元，同比减少 39.4%；扣非后归母净利润 10.2 亿元，同比减少 39.4%。上半年 EPS 为 0.25 元，单季度 EPS 分别为 0.1 元和 0.15 元；
　　Q2 盈利环比改善明显：上半年疫情对钢铁行业下游需求释放节奏造成一定扰动，同时供给端依然保持旺盛生产状态，导致行业盈利有所回落，多数钢企净利润同比下滑幅度高达 50%左右。 南钢业绩表现优于行业平均水平，体现了公司生产经营和产品盈利的相对稳定性，上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为 510 万吨、553 万吨和 486 万吨，同比分别增长 5.9%、2.6%、-3.5（疫情期间调整部分产线检修） ，疫情对整体生产经营影响有限。产品盈利性方面，核心产品中厚板表现依然亮眼，在全年国内中厚板价格指数跌幅为 6.6%的背景下，公司产品售价跌幅为 4.3%，主要得益于长期以来品种及用户结构优化，公司产品竞争力相对更强。从单季度数据来看，随着疫情因素缓解，公司产品量价齐升明显，Q2 钢材销量为 254 万吨，环比增长 12.5%；实现归母净利润6.54 亿元，环比增长 41.8%；
　　财务数据：报告期内，公司财务费用同比减少 22%，主要系融资规模及融资成本同比下降，存量资金收益增加所致；研发费用大幅增长 46%， 主要为加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发；投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长 286%，主要为报告期末结构性存款规模及环保、节能等重点项目建设支付同比增加导致；
　　少数股东损益消除，下半年将增厚公司业绩：公司 7 月份发布公告， 向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展 38.72%股权、金江炉料 38.72%股权，目前交易已完成，标的公司成为上市公司全资子公司。 通过收购上市公司控股子公司的少数股权，公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高，有利于增厚上市公司盈利，保护股东利益。以 2019 年为例，归母净利润增厚比例可达 29%；
　　产能扩张值得关注： 今日公司同时发布公告， 拟参与江苏申特钢铁有限公司及其关联企业破产重整事项， 申特系企业位于江苏省溧阳市，是综合性的钢铁联合企业，主要产品为棒线材。备案产能为：炼铁产能 225 万吨（其中 55 万吨产能被司法拍卖，针对该司法拍卖行为的执行异议程序，仍在审理之中）、炼钢产能 270 万吨；热轧产能 466 万吨，其产品与公司现有产品相互补强。招募人拟采取两轮遴选的方式招募重整投资人，目前正处于第一轮遴选阶段，后续进展需进一步跟踪；
　　投资建议： 受益于产品结构持续优化，公司表现出较强的竞争力和盈利稳定性。随着疫情不利因素逐步消退，钢铁下游需求稳步释放， 行业盈利短期有望维持改善趋势。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.53 元、0.60 元和 0.71 元，对应 PE 分别为 6.0X、5.3X 和 4.5X，维持“增持”评级；
　　风险提示：宏观经济下行风险，供给端增加风险。