申万宏源-海康威视-002415-智能化业务的“飞轮”正加速运转！-200819

1. 投资要点：公司基本面重要申万宏源进展：AI赋能/开放平台迭代/大智能化SKU等，公司智能化业务的“飞轮效应”显现。

2. 从近期官方公众号公开信息可获得明确线索：仅8海康威视月以来两周，官方已发布八大赋能典型案例：1）水产养殖；2）家装定制；3）电力输送；4）公租房管理；5）风力发电运维；6）啤酒节管理；7）智慧工地；8）物流在途资产管理。

3. 今年以来AI赋能案例落地频率和丰富度持续上升；组件化后，人效将显著提升，2019年底组件数量达到1644个、经过24000余套验证；组件复用率达93%——人均002415创收提升的条件已经齐备。

4. AI开放平台快速迭代，证明正在智能化业务的“飞轮”正加速运转！获得大量应用。

5. 7月份海康AI开放平台重磅申万宏源上新两大明星功能：1）智能标注-主动学习：显著降低标注工作量；2）数据质量诊断：大幅提升训练效果。

6. 同时，也重点优化了模型校验优化-支持校海康威视验集、模型智能调优、AI配套硬件产品新增系列、物体检测预置算法升级等功能。

7. 能力快速迭代是AI开放平台被大量应用的信号002415，海康正在获得充足的数据来提升自身的AI能力，并通过AI开放平台输出，吸引更多合作伙伴和客户。

8. 在正反馈智能化业务的“飞轮”正加速运转！下，壁垒已经构建。

9. 海康机器人智能硬件新品推出，为智申万宏源能化的大SKU。

10. 海康机器人8月重磅发布三款叉取式机器人，产品矩阵覆盖货箱到人型、搬运型、堆垛型、平衡重车型等品类，为企业打造智能化、柔性化的智慧内物流解决方案；工业相机领域，密集发布1亿超高分辨率面阵相机、微小型智能读码器、CS系列二海康威视代工业相机等新品，均有望成为智能化大sku，智能制造产品线进一步拓宽。

11. 上半年EBG收入高增，002415同样是AI赋能加速落地重要信号。

12. 公司EB智能化业务的“飞轮”正加速运转！G上半年实现收入59.1亿元（YoY+20%），我们认为AI赋能业务是关键增长动力。

13. 公司表示有大量头部企业客户，在经济下行时增加信息化投申万宏源资，EBG各个细分行业整体增长良好。

14. 同时，机器人业务收入上海康威视半年同比增长46.5%，证明下游企业借助数字化转型降本增效的诉求强烈。

15. 维持盈利预测002415和“买入”评级。

16. 公司二季度业绩大超预期，并且伴随毛利率大幅上行、EBG收入高增、现金流大幅提升等关键乐观信号同时出现，我们认为公司进入新一轮增长曲线的“超级拐点”已至：在统一软件架构下，公智能化业务的“飞轮”正加速运转！司薪酬和费用增速将持续下行，伴随AI赋能业务带来的收入和毛利增速回升，剪刀差扩大带来利润双击。

17. 我们维持2020-2022年归母净利润预测136.0/181.6/229.4亿元，对应202申万宏源0-2022年PE分别为27/20/16倍，维持“买入”评级。

18. 风险提示：外部环境尤其海外市场海康威视存在不确定性，宏观经济波动对需求端的影响。