“原文摘录:项目增加较快。利润端受新项目和股权激励影响,仍保持高速增长上半年归母净利润1.31亿(+31.2%),一方面,收入增长拉动净利润;另一方面,公司产能利用率和运营效率不断提升,cro项目价格提升,使得公司整体盈利能力提升。上半年整体毛利率同比增加1.45个pp。利润增速慢于收入增速主要是因为。” 1. 公司中报收入端高速增长,CRO业务二季度从疫情中恢复公司上半年收入9.25亿(+48.2%),增速较去年同期增加26百分点,主要是客户和管线不断拓新时代证券展,上半年公司全球团队已经自年初的2,000余人发展为2,370余人,增长15%。 2. CRO上博腾股份半年2.28亿(+36%),增速较去年同期提高16个百分点。 3. 一季度,受疫情影响,300363CRO业务进展稍慢,但第二季度各大研发中心逐步常态化,CRO业务增长逐步恢复。 4. CMO上半年6.7亿中报点评(+52%),增速较去年同期提高29个百分点。 5. 临床三期项上半年业绩高速增长目21个(+10个),商业化项目61个(-1个),临床三期项目增加较快。 6. 利润端受新项目和股权激励影响,仍保持高速增长上半年归母净利润1.31亿(+31.2%),一方面,收入增长拉动净利润;另一方面,公司产能利用率和运营效率不断提升,cro项目价格提升,使得公司整体盈利新业务板块蓬勃发展能力提升。 7. 上半年整体毛利率同比新时代证券增加1.45个pp。 8. 利润增速慢于收入增速主要是因为,制剂CDMO和生博腾股份物CDMO近年来仍处于布局初期,上半年减少并表净利润约1,490万元。 9. 2019年以来公司实施了两期股权激励计划,上半年历次股权激励计划的实施共计增加公司管理费约3003631,065万元。 10. 不考虑这两点影响,归母净利中报点评润为1.55亿元(+137.18%)。 11. 盈利预测及投资建议预计公上半年业绩高速增长司2020-2022年营业收入20.8、27.8、36.7亿,同比增长34.1%、33.4%、32.1%;归母净利润3.07、3.66、4.86亿,同比增长65.6%、19.3%、32.7%;EPS分别为0.57、0.68、0.90元,对应PE分别为53.5、44.9、33.8倍。 12. 风险提示:新业务进展不及新业务板块蓬勃发展预期。