安信国际-奥园健康-3662.HK-全年4500万平米在管目标不变-200818

1. 奥园健康上半年收入同比上升39.5%至安信国际约5.5亿元。

2. 从奥园健康分部收入来看，物业管理服务分部收入同比上升43.4%至4.1亿元；商业运营服务分部收入同比上升28.9%至1.4亿元。

3. 3662.HK整体毛利率维持稳定水平，核心净利润同比增长28.8%至1.05亿元。

4. 随着乐生活于8月并表，及母公司奥园集团的交付逐步恢复，公司重申在管规模于年底达到4500万平米之目标不变，支全年4500万平米在管目标不变持下半年以至明年的营收增长。

5. 母公司奥园集团截至6月底拥有约4900万平米的土储（包括已售未结）及3000万平米来自城市更新项目的规划面积，将支撑奥园健安信国际康中长期在管规模的增长。

6. 我们维持“买奥园健康入”评级，目标价维持每股11.5港元。

7. 报告摘要收3662.HK入同比上升39.5%。

8. 奥园健康上半年收入全年4500万平米在管目标不变同比上升39.5%至约5.5亿元。

9. 从分部收入来看，物业管理服务分部收入同比上升4安信国际3.4%，至4.1亿元，其中，基础物业管理服务、社区增值服务及销售辅助服务子板块收入分别同比上升30.4%、96.9%及36.5%，至2.3亿元、0.6亿元及1.1亿元。

10. 商业运营服务分部收入同比上升28.9%，至1.4亿元，其中，商业运营及管理服务及市场定位与商户招揽服务子板块收入分别同比上升44.5%及-12.1%奥园健康，至1.1亿元及0.25亿元。

11. 收入增长主要受在管规模增长所带动，在管面积同比上升34%至约1600万平米，在管商场数目由去年6月底的12个增至23662.HK020年6月底的17个。

12. 全年4500万平米在管目标不变整体毛利率保持稳定。

13. 毛利率安信国际同比微升0.6个百分点，其中物业管理服务分部同比上升2.5个百分点，主要受社区增值服务及大业主增值服务收入占比上升所带动，其毛利率管高于基础物业管理服务。

14. 行政开支对收入比较大幅下降5.5奥园健康个百分点，扣除去年一次性的上市费用，行政开支比率同比下降1.4个百分点。

15. 公司税务筹划主要在下半年进行3662.HK，导致有效税率从去年上半年的22%上升至2020年上升年的30%。

16. 综上因素，奥园健全年4500万平米在管目标不变康净利润同比上升23.5%至1.1亿元，净利率同比下降2.6个百分点至20.3%。

17. 维持“安信国际买入”评级。

18. 整体而言，奥园健康上半年业绩大致合符预期，扣除一次性收益及开支后，2020上半年核心净利润同比增奥园健康长28.8%。

19. 公司新并3662.HK购的乐生活于8月并表，支持下半年营收增长；下半年交付过来的新项目能够支持2021年的营收增长。

20. 中长期而言，母公司奥园集团截至6月底拥有约4900万平米的土储（包括已售未结）及3000万平米来自全年4500万平米在管目标不变城市更新项目的规划面积，将支撑奥园健康在管规模的增长。

21. 我们维持“买入”评级，目标价维持每股11.安信国际5港元。

22. 风险提示：并购外拓市场竞争愈趋激烈；增值服奥园健康务发展的不确定性。