国金证券-虹软科技-688088-智能驾驶高增，屏下指纹落地-200820

　　虹软科技(688088)
　　业绩简评
　　公司发布半年报，2020年H1实现营业收入3.16亿元，同比增长14.46%；归母净利润1.18亿元，同比增长23.72%；扣非归母净利润0.92亿元，同比下滑2.69%。
　　经营分析
　　营收结构改善，公司整体抗风险能力增强。2020H1公司营收增速14.46%略低于预期，归母净利润同比增长23.72%符合预期。公司2020年H1实现营收3.16亿，其中智能驾驶业务收入3496万元，较2019年全年的1606万元实现倍增；受智能手机出货量影响，20H1智能手机业务收入仅为2.71亿元。2019-2020H1智能驾驶业务营收占比从3%上升至11.5%，公司业务受单一市场影响的风险降低。
　　智能驾驶后装为当前增长引擎，屏下产品进展顺利。1）智能驾驶业务前装处于导入期，后装为现阶段主要增长引擎。前装市场上，公司在整车厂有20多个定点开发项目，预计前装领域实现量产并完成终端销售还要3年左右。后装市场主要以网约车等商业用车为主，公司优势在于提供软硬一体化解决方案，为现阶段主要增长动力。2）屏下指纹产品试产，预计明年上半年放量。公司的光学屏下指纹解决方案已完成小批量试产；屏下ALS芯片解决方案也已完成流片和样品制作；预计屏下产品明年上半年实现量产。
　　未来智能手机业务量价齐升可待，长期关注智能驾驶前装进展。据IDC数据，国内手机出货量增速Q1/Q2分别为-20.3%/-10.3%，降幅收窄。其中5G手机出货量为1450/4300万台，环比增速197%。5G换机潮驱动量增，公司单机配备产品有TOF/屏下指纹识别/ALS驱动价涨，预计智能手机业务21年上半年进入量价齐升周期。长期关注智能驾驶前装进展，导入期3年，预计前装业务到22年上半年逐渐上量。
　　投资建议
　　受疫情影响，我们调整公司盈利预测，预计公司20-22年营业收入为6.78（-16%）/9.94（-6.5%）/12.39亿元，归母净利润为2.78（-23%）/3.60（-24.4%）/4.27亿元，上调目标价至80元（90*2020EPS），维持增持评级。
　　风险提示
　　客户集中风险；新业务拓展不及预期；疫情对手机出货量持续影响。