财信证券-博威合金-601137-业绩符合预期，看好公司未来发展-200818

　　博威合金(601137)
　　公司半年报业绩符合预期：公司2020年上半年实现营业收入38.46亿元，同比增长14.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长21.92%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增长41.29%。公司单Q2季度实现营收19.14亿元，同比增长7.47亿元，实现归母净利润1.36亿元，同比增长10.61%，环比增长17.24%。实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长24.78%，环比增长8.85%。公司上半年毛利率为17.36%，同比提升1.48pct。
　　光伏业务超预期：分业务来看，上半年有色合金材料业务实现营收22.22亿元，同比增长2.24%；实现净利润1.16亿元，同比减少6.79%，高端消费电子需求下滑使得净利润的增长不及预期。精密细丝业务实现营收5.70亿元，同比下滑8.45%；实现净利润0.43亿元，同比下滑3.07%，主要是由于欧洲区域受疫情影响企业开工不足，需求下滑。光伏业务实现营收10.37亿元，同比增长97.61%；实现净利润0.93亿元，同比增长116.72%，主要是由于美国关税降低后积压的需求得到释放，且越南电站效益良好的贡献。总的来看，铜合金相关业务在疫情的影响下业绩有所下滑，光伏业务超预期发展带动了公司整体业绩的增长。我们认为随着疫情的影响逐步消除，公司铜合金业务有望在三季度开始出现改善。在未来的5G、半导体时代，需要更多的高强度、高导热性、高导电性的铜合金，相关的产品可以摆脱传统低毛利率的加工模式，享受高溢价，看好公司未来的发展。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现营收79.51/90.27/102.73亿元，实现归母净利润5.26/6.37/7.68亿元，对应EPS分别为0.77/0.93/1.12元/股。我们给予公司2020年度22-23倍PE估值，合理价格区间为16.9-17.7元，维持公司评级为“推荐”。
　　风险提示：公司产能拓展不及预期；高端铜合金需求不及预期；欧美地区光伏政策突变；欧美疫情反复。