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天风证券-北鼎股份-300824-自有品牌增长超预期,线上营收显著增加-200819

上传日期:2020-08-20 07:52:00  研报作者:蔡雯娟  分享者:OqqyWY1   收藏研报

【研究报告内容】


  北鼎股份(300824)
  事件:公司2020年上半年实现营业收入2.8亿元,同比13.2%,归母净利润0.45亿元,同比48%;其中,Q2收入1.66亿元,同比37.4%,归母净利润0.23亿元,同比58.1%。分红政策:公司拟现金分红每10股派发现金红利2元(含税),共计分配现金红利0.43亿元,分红率为96.9%,股息率为0.59%。送红股0股(含税),不以公积金转增股本。
  自有品牌国内外两开花,线上营收显著增长
  自主品牌分品类来看,饮水机、烤箱和蒸锅的营收增速贡献较大,20H1分别实现营收0.44、0.32和0.26亿元,同比分别为80.25%、135.34%和41821.21%。同时养生壶产品保持稳步增长,营收为0.61亿元,同比16.42%。此外,周边用品及食材等业务表现较好,实现营收0.45亿元,同比45.31%。自主品牌分地区来看,国内外市场均表现出色。20H1国内营收2.07亿元,同比增长70.26%;国外营收639.75万元,同比增长75.97%。
  电器类产品提升整体毛利率,自有品牌推广增加销售费用
  2020H1公司毛利率为55.37%,同比+11.81pct;其中Q2毛利率55.33%,同比上升12.07pct。分品类看,20H1电器类毛利率为52.98%,同比+12.67pct,对整体毛利率水平贡献较大;非电器类毛利率为66.4%,同比+2.73pct。从费用端来看,公司2020H1销售、管理、研发、财务费用率同比分别+6.1pct、1.8pct、-0.2pct和-0.4pct。销售费用增幅较大主要是由于销售费用中占比60%的网上商城及推广费同比增长82%所致。
  货币资金充足,现金流情况良好
  从资产负债表看,20H1期末现金为5.69亿元,同比208.07%,其中货币资金增加138.68%,主要为公司收到IPO募集资金所致。从现金流量表看,20H1经营活动产生的现金流量净额0.42亿元,同比55.3%,其中销售商品及提供劳务现金流入3.05亿元,同比9%。Q2经营活动产生的现金流量净额0.27亿元,同比50.4%;其中Q2销售商品及提供劳务现金流入1.78亿元,同比43.5%。
  投资建议:公司系国内高端养生品牌领导者,自有品牌内外销齐增长,内销方面除了养生壶业务稳定增长外,饮水机、烤箱和蒸锅业务助力公司营收加速;外销方面自有品牌出海成效初显。未来随着海外疫情的好转和公司线上线下销售网络搭建的不断完善,预计公司营收将进一步增长。由于公司Q2营收和毛利率情况高于我们的预期,因此我们将公司整体净利润水平进行上调,预计公司20-22年净利润0.96、1.20、1.49亿元(前值为0.67、0.78、0.87亿元),对应EPS分别0.44、0.55、0.68元/股。对应动态估值分别为73.3x、58.6x、47.4x,给予“增持”评级。
  风险提示:外销订单不及预期,原材料价格波动风险,行业竞争加剧导致毛利率下滑,宏观经济波动的风险等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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