万联证券-博威合金-601137-半年报点评报告：光伏组件销售增加，疫情后需求将向好-200819

　　博威合金(601137)
　　事件:
　　公司发布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营收38.46亿元，同比增加14.94%；实现归母净利润2.52亿元，同比增加21.92%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比增加41.29%。基本每股收益为0.38元。
　　投资要点:
　　光伏组件带动营收及利润增长：公司新材料业务实现营收、净利润分别为27.92、1.59亿元、同比-0.14%、-6.04%，其中有色合金材料22.22、1.16亿元、同比+2.24%、-6.79%，精密细丝5.70、0.43亿、同比-8.45%、-3.07%；国际新能源业务实现营收、净利润10.37、0.93亿元、同比+97.61%、+116.72%。整体毛利率维持稳定，新材料业务受上半年传统汽车电子行业调整、疫情和中美贸易摩擦等影响下滑；美国201法案光伏关税从25%降至20%，积累需求释放，组件销售带动营收及利润增长。
　　传统汽车销售改善、201法案光伏关税降低，5G发展、半导体国产，光伏替代，近期及中长期需求向好：汽车4月销量同比+4.41%，18年下半年以来首次转正并持续改善，房住不炒政策定力下居民消费能力修复，增长有望持续；新能源车21年补贴明确退坡20%，下半年抢装动力足，加之新推车型较多、持续刺激C端需求，全年有望持平。中国引领5G技术发展，持续加大半导体等高新产业各环节进口替代投资，新材料行业成长空间巨大；201法案光伏关税21年将降至15%，中期看光伏19起全球范围内开始触及平价，需求制约从补贴转向并网，市场内生动力更加充足，当前份额不到5%，替代火电空间广阔。
　　高端有色合金新材料引领者，电池组件第一梯队企业：公司作为高端有色金属合金材料行业的引领者，已成为5G通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等高技术高成长行业的重要供应商；19年成功开发应用选择性发射极（SE）技术，电池效率突破22.3%，组件功率也在持续提升，处于第一梯队。公司在中国、越南设有制造基地，实施国内、国际双循环，有利于降低人工成本并减轻贸易战影响。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年EPS为0.81、1.02、1.23元，对应PE为18.3、14.5、12.0倍，维持“增持”评级。
　　风险因素：新能源汽车、5G表现不及预期，中美贸易摩擦加剧。