天风证券-甬金股份-603995-龙头效应凸显业绩逆势增长 新项目提升发展潜力-200818

　　甬金股份(603995)
　　事件
　　8月17日，公司公布2020年半年报：公司上半年实现营收79.26亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长6.42%。
　　依靠龙头地位克服疫情影响业绩实现逆势增长
　　公司主营业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售，2020年上半年复杂多变的经济环境和突如其来的新冠疫情等不利因素的影响，使得行业下游需求延后、钢材库存承压、钢材价格走低，以无锡地区304/2B冷轧不锈钢卷板:2.0mm为例，20年H1平均价格13883.13元/吨，同比降低5.26%。面对复杂的外部环境，公司积极开拓市场、稳步推进在建项目并努力丰富产品结构，提升公司整体竞争力。其中广东甬金一期年加工28万吨宽幅精密不锈钢板带项目已经于2020年4月正式投入生产，截至2020年6月30日，该项目产能利用率已达到90%以上。公司20年H1实现营收79.26亿元，同比增长11.07%，广东甬金一期项目为20年上半年营收的增长做出了主要贡献。公司20年上半年产品直供客户开拓取得积极成效，并顺利进行TS16949汽车行业准入认证，为公司进入汽车领域打下坚实基础。总体来说，公司成功应对疫情等不利因素的考验，经营稳健且项目储备丰富，20年H1实现归母净利润1.57亿元，同比增长6.42%，业绩亮眼。
　　在建项目稳步推进继续布局复合材料项目增加发展潜力
　　公司近年来与全球不锈钢龙头青山集团深度融合发展，助益公司原料供应和区位布局等诸多方面。公司新建项目的有序推进将进一步丰富公司的产品结构、提升产能布局：1.公司“年加工7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”募投项目已开始进入部分设备安装调试阶段，该项目在公司原有宽幅产品基础上增加精密产品的布局；2.截至20年6月30日，公司本部设备升级改造暨公司搬迁项目已开工建设并计划于2021年7月竣工投产；3.公司紧跟海外市场并积极布局，越南甬金年加工25万吨精密冷轧项目，已具备开工条件；4.公司拟与佛山市联鸿源不锈钢有限公司共同出资在泰国设立子公司，新建年加工26万吨超宽精密冷轧不锈钢项目；5.公司拟与金华瑞聚企业管理咨询合伙企业共同对外投资设立控股子公司镨赛精工，新建年加工5.5万吨金属层状复合材料项目。此外，不排除公司将会通过外延并购的方式来促进公司发展。从公司的布局和成长轨迹看，冷轧不锈钢行业龙头趋势已明确，公司未来成长空间进一步打开。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.73/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。