东方证券-玲珑轮胎-601966-业绩维持增长，单胎毛利创新高-200817

　　玲珑轮胎(601966)
　　核心观点
　　业绩维持增长：公司披露2020年中报，报告期内实现营业收入82.4亿元，同比减少0.8%；归属上市公司股东净利润8.97亿元，同比增长23.64%。公司收入同比微幅下滑的主要原因是20H1销量为2710万条，相比19H1小幅下滑1.8%。而利润增长主要源于公司20H1单胎毛利达到82元，同比19H1提升了7.6%。
　　行业低迷期表现优异：2020H1新冠肺炎疫情在全球蔓延，世界经济持续低迷，同时受中国车市上半年继续下滑的影响，我国2020年上半年轮胎外胎产量持续走低，据国家统计局发布数据，2020H1全国轮胎外胎总产量为3.57亿条，同比下降12.1%。在行业大幅下行的情况下，公司产品销量几乎没有变化，而且分季度看，Q2在国内疫情还未完全恢复的情况下，公司销量就实现同比8.2%的增长，销量与单位毛利都创出历史新高，表现出相比同行更为优异的经营能力。
　　财务预测与投资建议
　　我们根据近期行业与公司变化，调整了公司销量与单胎盈利，预测公司20-22年每股利润EPS为1.61、1.92与2.19元（原预测1.48、1.72与1.83元），按照可比公司20年17倍PE，上调目标价为27.44元（原目标价22.20元），维持买入评级。
　　风险提示
　　反倾销政策变化；配套业务低于预期；轮胎需求低于预期；原料大幅波动。