“原文摘录:其中政府补助6.34亿元。今年上半年受疫情影响,公司武汉、黄冈工厂停产抗疫对公司业绩产生一定影响;同时受疫情影响,上半年文化纸价格大幅回落,根据卓创资讯,双胶纸价格由年初的6450元/吨跌至6月底的5400元/吨,跌幅达16.28%。受需求影响,公司短期业绩承压。产能持续扩张,奠定未来增长。” 1. 核心观点:产能广发证券持续扩张,受疫情影响短期业绩承压。 2. 2020年上半年公司完成纸浆产量166万吨,机制纸产量275万吨,分别较去年同期增长5晨鸣纸业9.70%、27.90%。 3. 产能扩张驱动公司营收实现增长,2020年上半年公司实现营业收入136.00亿元,同比增长1.88%;归母净利润5.16亿元,000488同比增长1.28%;扣非归母净利润0.68亿元,同比下滑77.61%。 4. 其中20Q2实现营业收入75.14亿短期业绩承压元,同比增长4.53%;归母净利润3.14亿元,同比下降33.51%。 5. 公司上半年营业外收入6.4看好未来文化白卡纸景气度抬升2亿元,其中政府补助6.34亿元。 6. 今年上半年受疫情影响,公司武汉、黄广发证券冈工厂停产抗疫对公司业绩产生一定影响;同时受疫情影响,上半年文化纸价格大幅回落,根据卓创资讯,双胶纸价格由年初的6450元/吨跌至6月底的5400元/吨,跌幅达16.28%。 7. 受需求影响,公司短晨鸣纸业期业绩承压。 8. 产能持续扩张,奠定未来增长000488基础。 9. 2020年8月11日公司披露公告《关于黄冈晨鸣建设二期项目的公告》:将黄冈晨鸣项目发展规划调整短期业绩承压为浆纸一体化项目,黄冈晨鸣二期项目计划总投资128亿元,拟建设4条年生产150万吨纸生产线、配套52万吨机械浆生产线、污水处理、热电联产项目及码头等。 10. 预计20-22年看好未来文化白卡纸景气度抬升EPS分别为0.51、0.64、0.65元/股,二季度造纸行业受疫情影响需求,文化纸价格下跌明显,我们下调公司2020年盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为15.21、18.98、19.43亿元,给予公司2021年9xPE合理估值,对应A股合理价值5.76元,考虑近三年A/H溢价维持在1.4左右,给予H股合理估值6.4xPE,根据8月11日汇率折算对H股合理价值3.68港元,维持A/H股买入评级。 11. 风险广发证券提示。 12. 疫情防控不及预期,宏观经济下滑导致下游需求减弱;行业晨鸣纸业环保政策趋严影响产能落地进度;融资租赁风控不足。