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中信证券-宋城演艺-300144-重大事项点评:减持计划或造成股价波动,但基本面不受影响-200812

上传日期:2020-08-12 09:30:52  研报作者:姜娅,杨清朴  分享者:ksbase   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:53万元、净利892元,预计为递延确认的项目收入分成。▍疫情期间创作马不停蹄,演艺王国战略稳步推进。公司在疫情期间对各个项目进行整改升级,对硬件设施、内容创作、市场营销、景区商业、精细化用工等多方面进行优化升级,为演艺谷及平台化模式进行战略升级夯实基础。尽管上半年公司经营性现金流承压,但整。”

1. 公司公告实际控制人黄巧灵及其一致行动人拟以大宗交易方式、自公告披露之日起3个交易日后的6个月内、减持合计不超过4%的股份(约1中信证券.05亿股)。

2. 若减持全部完成,实际宋城演艺控制人及一致行动人持股比例将降至46.03%,持有股份比例仍然较高。

3. 我们认为减持300144计划对公司基本面不形成影响,但公司股价或有短期波动。

4. ▍减持计划或造成重大事项点评股价短期波动,但不影响基本面。

5. 公司预披露实际控制人及一减持计划或造成股价波动致行动人减持计划,数量来看,拟减持不超过总股本4%、约1.05亿股股份,以现价计算金额约18-19亿元。

6. 由于采取大宗交易方式、且在任意连续90个自然日内不超但基本面不受影响过2%,减持操作本身对股价影响有限。

7. 但考虑到减持计划或将引起市场的中信证券不同解读,从而预计公司短期股价或将产生波动。

8. 但减持行为本身对公司基本面不会产生任何影宋城演艺响,长期价值仍然还是聚焦于基本面。

9. ▍疫情对300144财务影响半年报已得到集中体现。

10. 20H1杭州本重大事项点评部收入2861万元/-93%,毛利率-3%,主要受主景区停业改造及期内折旧摊销影响。

11. 异地项目中,三亚项目收入3731万元/-84%,毛利率80%,净利润1611万(三亚项目自2020年1月起执行15%企业所得税);九寨项目恢复开业实现收入121万元,净利润-843万元;桂林项目收入658万元,净利润-1838万元;西安项目6月22日开业,实现收入140减持计划或造成股价波动万元,净利润-545万元。

12. 20H1公司设计策划费收入1.78亿元,预计主要为轻资产项目黄帝千古情以及明月千古情部但基本面不受影响分收入确认。

13. 宁乡宋城贡献收入约1153万元、净利892元,预计为递延中信证券确认的项目收入分成。

14. ▍疫情期间创作马不停蹄,演宋城演艺艺王国战略稳步推进。

15. 公司在疫情期间对各个项目进行整改升级,对硬件设施、内容创作、市场营销、景区商业、精细化用工等300144多方面进行优化升级,为演艺谷及平台化模式进行战略升级夯实基础。

16. 尽管上半年公重大事项点评司经营性现金流承压,但整体在建工程仍同比增加2.59亿,保持逆势扩张节奏。

17. 此外,公司启动演艺王国多元化剧目的编创工作,7月18日开启杭州宋城夜游狂欢活动,推出全新演艺秀《喀秋莎》《WA!恐龙》《幻影》,实现由单台演出向多元化演出转型升级,多业态叠加下的组合式门票有望推动公司单项减持计划或造成股价波动目盈利水平和ROE向上改善。

18. ▍周边游市场景气度恢复,综合市场因素上但基本面不受影响海项目计划延期开业。

19. 7月中旬跨省游恢复以来中信证券,境内景区预定量增长明显。

20. 在海外宋城演艺疫情加剧、出境游受阻情况下,国人出游半径缩短,周边休闲游料将成为替代国人出游需求的重要场景之一。

21. 近期从宋城的日均加演场次来看,客流300144和上座率恢复好于预期,但整体有效票价仍然承压。

22. 在整体重大事项点评行业景气度回升带动下,预计Q3公司存量项目收入仍然乐观。

23. 公司有望继续通过增加室外演出场减持计划或造成股价波动次的方式分散客流,优化景区动线,增加收入弹性。

24. 新业务开业节奏方面,预计新郑项目年内落地,但上海项目在考虑当地市场需求尚未完全恢复之际投入开办及宣发费用,产生的引流作用预计有限,因此计划延至2021但基本面不受影响年开业。

25. 此外,上半年公司新增长期借款2.5亿,对西塘项目定位进行调整并将预算由10亿减至4亿,我们判断主要由于疫情对公司短期现金流造成压力,且后续2-3年资本中信证券开支较为密集,预计上海、西塘、珠海等项目爬坡期或有所拉长。

26. ▍风险因素:自然灾害影响;新项目拓展不及预期;互联网演艺板块政宋城演艺策性风险。

27. ▍投资建议:跨省游政策管300144控放松,预计短期需求端回流趋势非常明确,公司将承载来自国内游和周边游市场的核心消费力量。

28. 市场对公司年内业绩预期已基本反应,重大事项点评边际改善逻辑下预计公司将迎来自身基本面的恢复。

29. 但考虑疫情对公司中期减持计划或造成股价波动现金流影响客观存在,且市场普遍预期较高的上海项目计划延期,预计公司整体爬坡期或有所拉长、资本开支计划或顺延,暂不考虑佛山、西塘、珠海等新项目,维持公司2020-2022年EPS预测0.20/0.62/0.73元,现价对应2021年PE约29倍,虽然减持计划或对公司股价产生短期波动,但基本面并不受影响,保持稳健增长态势较为明确,维持“买入”评级。

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