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中信建投-JS环球生活-1691.HK-20H1业绩超预期,内外销市场增长稳健-200810

上传日期:2020-08-10 19:29:21  研报作者:花小伟,陈伟奇  分享者:godhunter   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:支出得到有效降低。此外受疫情影响,部分管理费用和原定于上半年的销售费用被延后至下半年确认,对利润端增长也形成增厚。四、调增关联交易深化协同,考核目标调整提振士气公司调增关联交易指引,协同融合进一步深化。2020年3月31日,九阳股份发布2020年度日常关联交易预计公告,预计2020年关联交。”

1. 事件2020年8月9日中信建投,JS环球生活发布2020H1盈利预告。

2. 公司2020上半年实现净利润JS环球生活不少于1亿美元,折合人民币6.94亿元,同比增幅不低于356.6%。

3. 高增01691.HK长主要受益于:1)北美市场及欧洲市场增幅显著2)部分商品因暂时性关税豁免带来税务返还。

4. 我们的分析和判断一、国内小家电线上景气,九阳二季度20H1业绩超预期增长确定国内市场方面,小家电行业成为2020年家电行业中增长确定性最强的子板块。

5. 新冠疫情的爆发使低单值、免安装的小家电销售得到提振,居家期间社交电内外销市场增长稳健商、直播电商的风靡也推动小家电持续热销。

6. 二季度随疫情缓和以及供应链恢复,小家电线上销中信建投售延续Q1高增态势,线下市场回暖复苏。

7. 奥维云网数据显示,二季度小家电线上销售额为74.3亿元,同比增长1JS环球生活4.4%。

8. 一季度趣味性、功能单一的低价小家电是九阳销售的主力,二季度产品的需求结构发01691.HK生变化,高品质、功能整合型的传统高价小家电需求恢复,接力成长。

9. 九阳也顺势落地了价格带拓宽的20H1业绩超预期S、K、Y系列产品。

10. 内外销市场增长稳健疫情催化叠加公司积极的内生努力,二季度九阳淘宝+天猫销售额同比增长68%,环比Q1进一步提速29pct。

11. 二、海外市中信建投场表现超预期,北美、欧洲市场增幅显著海外市场方面,上半年疫情的负面影响低于预期。

12. 一季度欧美国家未采取严格的疫情管JS环球生活控政策,小家电市场平稳运行。

13. 01691.HK随着二季度疫情形势发酵,欧美各国逐步加大封锁力度,欧美民众的居家时间大幅增加。

14. SharkNinja20H1业绩超预期旗下的清洁电器、厨房小家电需求增长,与国内小家电热销催化趋势相同。

15. 二季度SharkNinja在欧美国家销售增长显著,线上销售占比提高内外销市场增长稳健至接近40%。

16. 面对疫情影响,公司也采取积极措施应对冲击:1)线上渠道方面,公司与沃尔玛、Cos中信建投tco等零售商合作从而分配销售资源到线上平台,提高线上销售占比。

17. 2)线下渠道方面,疫情期间美国的JS环球生活生活必需品供应依然得到保障。

18. 通过与线下零售商的多年01691.HK合作,SharkNinja的小家电产品均得以通过生活必需品认定,从而进入疫情期间仍然开放的沃尔玛、Costco的仓库,获得线下门店持续的曝光度。

19. 三、收入稳健叠加费用下行,利润端实现爆发式增长公司2020H1预计实现归母净利润不少于1亿美元,同比增速20H1业绩超预期不低于356.62%。

20. 公司利润大内外销市场增长稳健幅增长得益于:1)20H1公司收入增长强劲,尤其在北美和欧洲市场迎来强劲增长。

21. 通过与零售商的深入交流,公司厨电和清洁家电在疫情期间增长靓丽,未来除北美市场外在英国、德国、法国也有中信建投进一步拓展计划。

22. JS环球生活2)暂时性关税豁免为部分产品带来了税务返还,提振利润率。

23. 期间费用方面,由于公司已进行债务置换,2020年利息支出得到01691.HK有效降低。

24. 此外受疫情影响,部20H1业绩超预期分管理费用和原定于上半年的销售费用被延后至下半年确认,对利润端增长也形成增厚。

25. 四、调增关联交易深化协同,考核目标调整提内外销市场增长稳健振士气公司调增关联交易指引,协同融合进一步深化。

26. 2020年3月31日,九阳股份发布2020年度日常关联交易预计公告,预计2020年关联交易总额不超过人民币7.5亿元,较2019年指引额增加2.05亿元,较实际发生额4.73中信建投亿同比增加58.70%。

27. 拆分来看,1)九阳向SJS环球生活harkNinja出口:2019年实际销售金额为3.86亿元,2020年关联交易初步指引为5亿元,同比增加29.41%;2)九阳向SharkNinja采购:2019年实际采购金额为0.86亿元,2020年关联交易初步指引为2.5亿元,同比增加189.90%。

28. 九01691.HK阳调整激励目标,凝聚士气应对疫情考验。

29. 公司2020年原考核目标为营收+17%,净利润+15%;调整后2020年考核与解锁条件为:1)收入+11%,且净利润+9%,解锁60%限售股份;2)收入+13%,且净利润+11%,解锁80%限售股份;3)收入+15%,20H1业绩超预期且净利润+13%,解锁100%限售股份。

30. 面对疫情突发内外销市场增长稳健事件对全社会经济活动的影响,公司对前期激励目标相应进行调整,有利于在特殊时期提振士气,提升团队工作积极性。

31. 五、储备新品有序推出,国际扩张稳步布局2020新品方面,公司看好扫地机器人全球市场的发展潜力,年内拟推出搭载新技中信建投术,自清洁的扫地机器人新品,分享蓝海市场红利。

32. 此外,公司前期储备的融合吸尘JS环球生活器和拖把技术的地板清洁产品、新系列炊具产品、新系列的无绳吸尘器和其他类别的其他新产品也将有序上市,为公司业绩增长提供有力驱动。

33. 除中美市场外,2019年公司于西欧01691.HK、日本市场均取得明显突破,有望成为继中美市场之后,公司业绩的第三增长点。

34. 2020年公司将继续20H1业绩超预期专注于国际扩张,进一步推动英国、日本市场增长。

35. 公司于德国、法国也已开设SharkNinja分部,销售团队及合作零售商正逐步布局,培育成内外销市场增长稳健熟后有望为公司发展提供新驱动。

36. 投资建议:JS环球生活系全球小家电领军企业,旗下拥有九阳、Shark及Ninja等三个优质中信建投品牌,在中、美两个最大的小家电市场中拥有领先的市场地位。

37. A股子公司九阳创新带动营收稳健,联手SharkNinja协同确定,我们预计公司2020-2021年收入分别为33.21、38.19亿美元,同比分别增长10.1%、15.0%;归母净利润分别为1.92、2.30亿美元,同比增长356%、20%,对应PJS环球生活E分别为18.3X、15.2X,维持“买入”评级。

38. 风险提示:01691.HK新冠疫情扩散蔓延,原材料价格大幅波动、贸易形势恶化等。

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JS环球生活基本资料
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