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国信证券-玲珑轮胎-601966-2020年中报点评:利润符合预期,新零售元年开启-200812

上传日期:2020-08-12 16:42:00  研报作者:梁超,唐旭霞  分享者:lingtian520   收藏研报

【研究报告内容】


  玲珑轮胎(601966)
  Q2营收转正增长,业绩符合预期
  公司2020上半年实现营收82.44亿元,同比-0.80%,归母净利润8.97亿元,同比+23.64%,扣非归母8.24亿元,同比+25.87%。2020单二季度实现营收46.62亿元,同比+9.04%,归母净利润5.25亿元,同比+19.22%,扣非归母4.87亿元,同比+20.78%。整体而言,国内疫情影响逐渐消退,Q2营收转正增长,上半年业绩符合预期。
  新零售业态助力Q2国内销量大幅转正
  公司上半年毛利率27.35%,+2.12pct,净利率10.87%,+2.15pct;四费比例14.56%,-0.88pct,其中销售费用率为5.73%,-0.40pct,管理费用率为2.61%,-0.36pct,财务费用率为1.96%,-0.33pct,研发费率为4.27%,+0.22pct。上半年公司轮胎累计销售2709万条,同比-1.75%(Q1同比-12%),其中国内零售市场总销量+35%,今年3月起玲珑轮胎布局新零售以来增速明显,3-6月国内零售市场累计增速超51%。2020年H1公司轮胎单价300.47元,同比提升0.72元,环比提升21.12元(单Q2单价308.5元,同比+1.1元,环比+17.8元)。
  稳步推进“6+6”,长春生产基地启动
  年初公司提出“6+6”发展战略(国内六个生产基地,海外六个生产基地,2030年产销量突破1.6亿条轮胎产能,年均符合增长7%),进一步提升中长期发展目标。4月15日,公司国内第五个生产基地——吉林玲珑1420万条轮胎智能生产项目在长春启动,总建设工期5年,项目总投资48.9亿元,预计达产年实现销售收入44亿元、净利润为3.6亿元。长春工厂的建设有望进一步提升和一汽集团战略合作,满足东三省零售市场基础上,辐射朝鲜、日本、韩国、俄罗斯和蒙古市场。
  风险提示:疫情导致海外需求持续下滑、原材料价格快速上涨。
  目标世界一流轮胎品牌,维持“买入”评级
  维持盈利预测,预计20/21/22年每股盈利分别为1.50/1.75/2.00元,对应动态市盈率是16.6/14.2/12.4x,给予2021年目标估值在32元-36元(此前2020年27元目标估值已接近),维持“买入”评级。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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