川财证券-上海沪工-603131-事件点评：智能制造业务第二季度恢复远超预期，下半年航天航空业务发力仍可期-200811

　　上海沪工(603131)
　　事件
　　上海沪工发布2020年中期报告：2020年1-6月实现营业收入3.56亿元，同比下降3.05%；实现毛利1.00亿元，同比上升2.04%；实现营业利润0.38亿元，同比上升36.91%；实现归属母公司净利润0.32亿元，同比上升27.77%。
　　点评
　　2020年公司1-6月业绩超出预期主要是第二季度收入同比增速和毛利率大幅上行，1-6月财务费用减少所致
　　2020年1-6月实现营业收入3.56亿元，同比下降3.05%；实现毛利1.00亿元，同比上升2.04%；实现归属母公司净利润0.32亿元，同比上升27.77%。与2019年1-6月收入和归母净利润同比增速相比，分别下降了9.96和27.78个百分点。2020年1-6月累计实现综合毛利率28.14%，与2019年1-6月累计相比提高了1.39个百分点。
　　2020年第二季度实现营业收入2.52亿元，同比上升26.21%；实现毛利0.73亿元，同比上升30.36%；实现归属母公司净利润0.27亿元，同比上升79.54%。实现综合毛利率28.97%，与2019年第二季度相比同比提高了0.97个百分点，与2020年第一季度相比环比提高了2.05个百分点。
　　公司2020年中期业绩超出预期的原因，主要是2020年第二季度智能制造业务收入恢复远超预期，而且产品结构继续改善，毛利率环比和同比都较大幅度改善。而企业运营整体财务费用则有所降低，同时，参股子公司燊星机器人经营减亏效果明显，公司整体业绩出血点有明显改善。
　　盈利预测
　　公司智能制造业务出口比例较高，在第二季度的恢复超出我们预期，我们根据中报情况适当调整各项业务盈利预测。我们预计公司2020-2022年，可实现营业收入10.47、12.38和15.03亿元，归属母公司净利润1.25、1.79和2.70亿元，总股本3.18亿股，对应EPS0.39、0.56和0.85元。2020年8月10日，股价23.20元，对应市值74亿元，2020-2022年PE约为59、41和27倍。2020年太仓和南昌小蓝生产基地投产将保证公司2020业绩增长，公司将进入3-5年的高增长期，我们维持“增持”评级。
　　风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。