国泰君安-永利澳门-1128.HK-2020年第2季度EBITDA亏损1.94亿美元，差于预期-200805

1. 公司2020年第2季度国泰君安总收入同比减少98.2%至0.206亿美元，低于我们0.345亿美元的预期。

2. 公司总娱乐场收入亏损为0.150亿美元（对比2019年第2季度娱乐场收入为10.097亿美元），低于我们0.295亿美元的娱乐场永利澳门收入预期且差于澳门同季度拨菜总收入95.6%的同比降幅。

3. 永利皇宫的总收入同比下降98.6%至0.087亿美元，同时永利澳门物业的总收入则同比减少97.8%至1128.HK0.119亿美元。

4. 在2020年第2季度，公司总体经调整物业EBITDA亏损为1.936亿美元，对比2019年第2季度经调整物业EBITDA为2020年第2季度EBITDA亏损1.94亿美元3.430亿美元且低于我们预期的1.154亿美元EBITDA亏损。

5. 永利皇宫的经调整物业EBITDA亏损为1.109亿美元，对比2019年第2季度经调整物业E差于预期BITDA为1.672亿美元。

6. 永利澳门物业的经调整物业EBITDA亏损为0.826亿美元，对比2019年第2季度经调整物业EBITDA为5国泰君安.465亿美元。

7. 尽管公司的娱乐场业务经历15天的暂停运营期后于2020年2月20日全面重开，但若干公众健康防护措施（例如旅客检疫隔离、每张赌台的座位数量限制、角永利澳门子机间距的限制、体温检查、口罩防护、新冠肺炎病毒检测结果为阴性才能进入拨菜区以及健康申报）仍然于当前生效。

8. 在我们1128.HK即将发布的公司报告中，我们或将下调盈利预测。

9. 2020年第2季度EBITDA亏损1.94亿美元我们目前的投资评级为“减持”，目标价为11.70港元。

10. 我们在6月23日发布的行业报告中指出，公司主要着力于贵宾分部和高端中场市场，我们差于预期认为这两者的复苏将快于中场分部。