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国信证券-京东集团~SW-9618.HK-提效渐入佳境,龙头价值凸显-200804

上传日期:2020-08-04 18:30:34  研报作者:王学恒  分享者:Rochester   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:5亿人民币,京东持股比例分别为80%/36.8%/86%,三只独角兽协同发力,打造公司第二条生长曲线,夯实公司护城河,未来上市后合计可带来超2000亿的市值空间。风险提示第三方物流配送以及低线市场竞争激烈;物流配送技术发生革命性变革打破公司竞争壁垒;宏观经济或者电商行业下行风险等。估值及投。”

1. 概要:物流完善,治理优化,下沉低线,创新业务发力公司作为中国最大的B2C自营电商平台,前期通过自建物流体系、构筑了深厚的自营竞争壁垒;后期通过切入多种创新业务实现无界扩张,增厚公司市值空间,同时公司变革治理机制,发力下沉市场引领业绩与年活跃用户数国信证券量快速反弹,截至2020Q1公司年活跃用户增量已达3.87亿,2019年营业收入/净利润同比+24.9%/+589%,公司步入质量增长新阶段。

2. 京东零售:规模效应叠加控费有效,盈利改善,价值凸显受益于电商行业发展的高景气与高集中度,公司零售业务未来业绩增长明确:1)1P:规模扩张叠加控费有效,经营效率与盈利水平迎来收获期:2014-2019年,公司毛利率由11.6%增长至14.6%,经营利润率(GAAP口径)由-5.0%提升至1.6%;2)3P:对标京东集团~SW天猫,公司货币化率提升空间较大,未来入驻商家扩容提质、营销工具优化升级推动货币化率稳步上行;3)京喜:得益于京喜下沉策略有效,2019年公司年活跃用户数达到3.62亿,逆势反弹,未来依托于京东强大的供应链与微信社交优势,京喜将不断释放动能。

3. 京东创新:物流、数科、健康协同发力,贡献可观市值空间京东物流/京东数科/京东健康目前市值水平分别为2000/2000/9618.HK505亿人民币,京东持股比例分别为80%/36.8%/86%,三只独角兽协同发力,打造公司第二条生长曲线,夯实公司护城河,未来上市后合计可带来超2000亿的市值空间。

4. 风险提示第三方物流配送以及低线市场竞争激烈;物流配送技术发生革命性变革打破公司竞争壁垒;宏观经济或者电提效渐入佳境商行业下行风险等。

5. 估值及投资建议结合绝对估值与龙头价值凸显相对估值,我们给予公司合理估值区间289-301港币,相对于当前的涨幅空间为20%-25%,首次覆盖给予“买入”评级。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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