粤开证券-杰瑞股份-002353-【联讯机械公司点评】杰瑞股份：三季报超预期，中国页岩气革命带来新机遇-191025

　　杰瑞股份(002353)
　　一、事件：
　　10月25日公司披露2019年三季报，前三季度实现营收42.41亿元，同比增长45.88%；归母净利润9.05亿元，同比增长149.46%。
　　二、三季报超预期，毛利率继续稳步上行
　　2019年前三季度实现营收42.41亿元，同比增长45.88%；归母净利润9.05亿元，同比增长149.46%。其中，第三季度营业收入16.6亿，同比增长41.18%，归母净利润4.05亿，同比增长129.29%。毛利率36.42%，环比过去几个季度都呈稳步上行态势。
　　三、能源安全战略推动本轮油气资本开支扩张，成本下降中国式页岩气革命带来新机遇
　　本轮油气企业资本开支扩张主要受益于两点，第一点是国内油气产量增速严重低于消费量增速，导致油气对外依存度不断上升，威胁到我国能源安全。再加上贸易战的大环境，导致国家对能源安全高度重视，从2018年下半年开始多次发文强调能源安全，督促三桶油加大勘探开采力度，保证增储上产。我们认为油气开发进入新的一轮资本开支扩张周期，对油气设备油服企业中长期受益。第二点是受益成本下降，国际油价稳步上行，页岩气开采进入了盈利临界点。我国贫油少气，但页岩油气资源储量世界第一，这种能源结构注定了我国必然会产生中国式页岩气革命。我们觉得本轮油气资本开支扩张周期叠加页岩气盈利临界点到来有望激活中国式页岩气革命，给国产油气设备带来中长期巨大的红利。
　　四、盈利预测与投资建议
　　预测公司2019~2021年营业收入分别为61.81、80.39、93.61亿元，同比分别增长34.46%、30.06%、16.45%。对应归母净利润分别为14.10、19.46、23.10亿元（上调），同比分别增长129.3%、38.01%、18.7%。EPS分别为1.47、2.03、2.41元，对应市盈率分别为20.56X、14.9X、12.55X。考虑到三桶油资本开支扩张周期仍在，油气设备仍处于景气周期，公司是国产油气钻完井设备龙头企业，维持“买入”评级，目标价38元，对应2020年PE19X。
　　五、风险提示
　　1、三桶油资本开支不及预期；2、国际油价剧烈波动或下行。3、页岩气开发不及预期