东证期货-能源化工品近期变化较大的数据解析-200803

　　原油：7月最后一周油价波动加剧，Brent守住43美元/桶。近期对于未来需求恢复的担忧加剧，主要表现在中国市场强劲的投机性需求开始出现转弱迹象使得现货市场承压。“地板价”政策红利消失，港口拥堵以及内地严重的洪涝灾害限制需求，7月的原油库存升至历史高位使得中国市场的购买力下降。我们此前已经强调二季度中国强劲的投机性需求存在透支情况，难以在下半年持续。海外需求恢复度过了自解封以来的快速恢复期，进入到缓慢复苏阶段，美国市场汽油库存虽然维持下降的趋势，但馏分油库存仍未见拐点，航煤需求恢复缓慢仍然在限制炼厂开工率的回升。疫情反弹以及二次爆发的隐忧都在牵制需求复苏节奏，特别是在夏季传统需求旺季中恢复速度不理想使得市场开始修正对于四季度的预期。在需求恢复出现阻力的情况下，OPEC+自8月起放松减产可能对油价带来阶段性的利空影响。此外，近期中美摩擦升级，油价短期面临回调风险。
　　液化石油气：由于华南、华东和华北多个指定交割厂库注册卖方仓单，近期PG2011高位回调，兑现了我们之前所说的市场上有仓单出现时或成为回调驱动的逻辑。仓单的出现不仅部分打破了此前多头逼仓的逻辑，也发出了产业空头进场的明确信号。目前PG2011的绝对价格和升水幅度都有所回归，从fullcarry和进口套利两个角度来看卖出交割的利润也有收窄。供需基本面上没有出现大的改变，本周沙特CP价格微涨带来的成本支撑与下周进口气到港量较多的库存压力使得现货市场多空因素交织，预计现货价格围绕3000元/吨上下波动，对期价方向的指引性可能也不强。我们认为在市场上只有少量仓单的情况下多空博弈还将继续使得期价宽幅震荡。从SC原油等其他品种的经验来看，逼仓苗头起来以后期现回归都需要一个过程，不太可能一蹴而就。之后多头仍有可能炒作库容紧张问题，不排除多头逼仓势头卷土重来。但长期来看，我们认为临近交割月的一些措施将使得期现回归是大方向。